Súlyosbodás

Ma reggelre végképp elfogyott minden befektetői türelem. A tőzsde az első félórában 3 milliárd feletti forgalmat produkált jelentős esés mellett. (Az első félóra forgalma egyébként egy átlagos napon kb 1 milliárd szokott lenni.) A forint pedig nagy tempójú esésbe kezdett. Az EUR kurzus a délelőtt első felében 324-ig emelkedett, majd Fellegi Tamás sajtótájékoztatója után az emelkedés megállt és pár forintot korrigált az árfolyam. Jelenleg a szint 320,9.

A kormány elfogadta, hogy a szigorúbb kondíciókkal rendelkező készenléti hitelről kezdődjenek meg - egyenlőre a nem hivatalos - tárgyalások. A piacok azonban már fenntartásokkal kezelik a kormány minden bejelentését. Az emelkedés megállt, de nagy kérdés mikor indul be újra. Sok időt nem kaptunk, ez egészen biztos. Közben közel 10%-os hozam szint mellett adtuk el ma a 12 hónapos diszkont kincstárjegyeket, ami irreális és ezen a szinten visszafizethetetlen!

A brüsszeli diplomácia továbbra is sürgeti, hogy a magyar miniszterelnök lépjen a kért irányba, ha szeretné a tárgyalások megkezdését.

Összességében úgy néz ki, hogy a megállapodásra és kompromisszumokra képtelen kormányfő lassan akadályává válhat/vált a tárgyalásoknak és egy potenciális megoldásnak.

A sajtóban napvilágra került "B" tervek (Nemzeti Bank tartaléka, MOL pakett kiárusítás, stb) nevetségesek. Mind csak olaj lenne a tűzre és hatalmas káoszhoz vezetne. Most nagyjából feltételek nélkül meg kellene tenni az EU/IMF kéréseit és abba hagyni a kuruckodást. Ezzel használnának legtöbbet Magyarországnak!

Csináljunk bankválságot! - Zsiday Viktor blog ajánló

Minden kedves olvasómnak ajánlom Zsiday Viktor (Plotinus, Citadella alap) tegnapi blog bejegyzését a szélesedő európai gazdasági problémáról, ami tegnap elérte az eddig szuperbiztosnak ítélt német kötvény piacot. A tegnapi aukción a német kibocsátó nagyon gyenge kereslettel találta szembe magát, ami azt jelzi, hogy a Bund iránti érdeklődés (és ezzel gyaníthatóan az iránta táplált bizalom 2% alatti hozam szint mellett) is visszaesett.

Egyre sűrűbb füst gomolyog

A európai helyzet csak nem nyugszik. A görögök már nem hír és nem téma. A mai legnagyobb probléma  Olaszország, mely több közgazdász szerint rég túl van azon a határon, amikor még esetleg esélye lehetett volna visszafizetni tetemes adósságát. Ez a 7%-ot átlépő államkötvény hozamok esetén lényegében az irreálissá vált. Sajnos érzik, tudják ezt a befektetők is, akik egyre kevésbé akaródznak olasz állampaírokat venni és ha esetleg mégis, tetemes felár mellett. Ezt finanszírozandó az olasz kormány a jelenlegi megszorításokon túl is kénytelen lesz újabbakat bevezetni és még több pénzt kivonni a gazdaságból, ami ettől még jobban lelassul és még kevesebb embert lesz képes eltartani (nő a munkanélküliség és csökken a fogyasztás), így aztán kevesebb adót fognak befizetni a büdzsébe. Ezt látva a befektetők még kevésbé akaródzák majd finanszíozni az így egyre táguló adósság halmazt. A hozamok tovább emelkednek ... A kör ("death spiral") bezárul.

Spanyolországban is hasonló a helyzet, de ők a spirálnak még nincsenek annyira az alján, mint görög és olasz társaik. A spanyol baloldali kormány a napokban elvesztette a választásokat. Az új jobboldai kormányzatra hárul az a nem túl kedves feladat, hogy a megszorításokat bevezesse és véghezvigye.

A fent vázolt folyamat külső beavatkozás nélkül mély gazdasági depresszióba húzza le az egyes nemzetgazdaságokat. A belső társadalmi konfliktusokat kiélezi, nyugtalanságokhoz, folyamatos sztrájkokhoz, tüntetés sorozatokhoz, vagy akár ennél dúrvább belső konfliktusokhoz is vezethet, miközben eredményes kilábalás nem várható.

Az európai adósság olyan tömegű (és folyamatosan és gyorsuló ütemben nő a visszafizetési kockázatok és így a kötvény hozamok növekedésével), aminek egyszerű "leírása" teljes képtelenség. Az lényegében az egész világgazdaságot "borítaná" nagyon dúrván. Marad a régi barát a nyomdagép és az infláció.

Az Egyesült Államok két monetáris lazításon már túl van, az angolok sem szüzek már. A japán jegybanki kötvényvásárlás sem új dolog. Azonban az ECB német nyomásra nem lép. Meddig lehet, érdemes ezt húzni?

Sajnos a probléma nem áll meg itt. A pénznyomtatás a jelenlegi adósság részben eltüntetésében és a gazdaság felpörgetésében segíthet, de a végső problémát nem oldja meg. KELL EGY EU EGYESÜLT ÁLLAMOK! A befektetők ugyanis nem hisznek abban, hogy a most látott helyzet ezen instrumentum nélkül nem fog újra megismétlődni. A válság szépen rávilágított - az eddig is ismert - fő problémára, az egységes irányítás hiányára. Kemény arc lesz, amit nem szabadnak sokáig halogatni. (Valószínüleg a piacok majd ezt nem is fogják engedni.) Elképzelhető, hogy a megújuló EU-ba nem fér majd bele minden jelenlegi tagország. Rájuk sajnos semmi jó nem vár.

Eltűnt egy A

Pénteken még piaci időben kiszivárgott egy pletyka az S&P amerikai gazdaságot készülő leminősítéséről, amit a minősítő akkor még cáfolt. De a nap végén bejelentette, hogy az AAA besorolást AA+ -ra rontja negatív kilátással.
Phefff ... 
Valaki kérdezte tőlem: "Na és?"
Hát igen ... Mit is jelent, jelenthez ez? - már a leminősítés tényén túl ...

• Az amerikai államkötvények, kincstárjegyeket csak magasabb hozam mellett lehet értékesíteni, ami az amerikai államadósság finanszírozását drágíthatja meg.
• Elképzelhető, hogy a befektetők, az eddig menedék és tartalék valutaként kezelt dollárból az ilyen pénzeket részben vagy egészben más valutákba kezdik átmozgatni. (A nagy kérdés, hogy milyen sebességgel! Egy rohamos átváltás a jelenleginél is nagyobb volatilitást okozna.) Ennek következtében az olyan instrumentumok, mint a svájci frank vagy a japán jen és persze az arany árfolyama további csúcsokra emelkedhet rövid időn belül. Ez egyébként akkor is be fog várhatóan következni, ha a tartalékok átváltása nem gátszakadás szerű.
• Drágábban lehet hitelhez jutni, ami tovább lassíthatja a gazdasági válságból történő kilábalást és tovább lassíthatja az amerikai gazdaságot. Ez persze okozhat nagyobb munkanélküliséget, súlyosabb megszorításokat, csődöket és ebből következően rosszabb átlagos életminőséget.
• Kína valutatartalékának értéke akár jelentősebben is megcsappanhat a dollár leértékelődése mellett.
• Az amerikai fogyasztás megcsappanása a Kína gazdaságot is befékezheti. Ez súlyosbíthatja a helyzetet.
• A feltörekvő és periféria országok instrumentumai leértékelődhenek a komolyabb eladói nyomás mellett.
• A nyersanyagok és energiahordozók ára akár jelentősebben is (tovább) eshet.
• Idehaza: tovább erősödhet a svájci frank; az EUR és USD árfolyamához képest a forint akár jelentősebben is gyengülhet; az exportra termelő magyar gazdaság jelentősebben is megtorpanhat, ami további takarékossági intézkedéseket és/vagy adó emelést hozhat; ezekmentén újabb elbocsátások és tovább nehezedő körülményekre lehet számítani.

DE bizonytalan, hogy a befektetők reakciója milyen mértékű lesz hétfőn. Tény, hogy a dollár szerepét rövid távon nem tudja átvenni más valuta. Azonban a legvalószínűbb mégis, hogy a lejtmenet folytatódik.
Azért azt érdemes mindenkinek átgondolnia, hogy a világgazdaság jelentős teljesítményét adó óriás cégek papírjai valóban mennyire értékesek vagy értéktelenek, nem beszélve a nyersanyagok és energiahordozók értékéről.
Még egy nap és hétfő.