Cash is a position!

Baljós árnyak gyülekeznek a világgazdaság horizontján. Számos jel utal (növekszik a valószínűsége) egy piaci korrekciós fázisra. A héten az S&P500 mintegy 2%-ot, a DOW30 2,4%-ot csökkent és a NASDAQ Comp. is 2,1%-ot esett úgy, hogy a FED kötvényvásárlásai még relatíve nagy összeggel tolják a "kakaót" a piacnak. Az európai és ázsiai indexek is erőteljes esésben voltak a hét folyamán. Az európai papírokat tömörítő Stoxx600 3,2%, a DAX 2,7%-ot sűlyedt a héten. Az ázsiai indexek közül a japán Nikkei225 6,5%-ot zuhant, de nem járt sokkal jobban hong kongi Hang Seng sem, ami mintegy 4%-kal került lejebb a hét folyamán. (A koreai index a 2,5%-os esésével még egész jól "megúszta".)

A világ gazdasági sajtója egész héten tele van cikkekkel, melyek közül a merészebbek összeomlást, de az objektívebbek is egy komolyabb zakót jósolnak. Sajnos sok tény mutat nagyon egy irányba ...

A réz tőzsdei árának 2014-es alakulása - cnn.com

1. A kínai gazdaság növekedési üteme meglepően és a vártnál lényegesen gyorsabban lassul, aminek komoly hatása lehet nem csak a térség, de a világgazdaság egészére. Ennek egyik jele az a meglepő adat, miszerint a megelőző hónaphoz képest a februári kínai olaj import 18,1%-ot csökkent!! (A kínai adatok tényszerűségéről és koherenciájáról most nem szól ez a bejegyzésem, de legyen annyi itt elég, a szám sokkolta a piacokat.)
2. Kínában részben a lassuló növekedés és a lassuló hitelkiáramlás miatt vállalati csődökre figyelmeztet a kínai kormány, amiből az első meg is érkezett: a Chaori Solar múlt heti kötvény csődje jelentős riadalmat okozott. Korábban ilyen nem fordult még elő.
3. A réz (ami az egyik legjobb gazdasági indikátor általános vélekedés szerint) piaci ára 2011 közepi csúcsa óta eső trendben van (bár nem folyamatos volt az esés). A folyamat azonban felgyorsult. Február eleje óta az ár 12%-ot zuhant szinte megállás nélkül. A vas és acél piaci árainál hasonló hírtelen esés következett be.
4. A nemesfémek ára ismét felfelé indult. A tavaly év végén még rendkívül passzimista hedge found vezérek és befektetési banki elemzők mára már inkább felfelé várják az év folyamán az arany árát.
5. A világ nagy jegybankjainak korábbi erős pénzgyártásának hatására akkor komolyan nőtt a befektetői kockázatvállalási kedv. A kockázatvállalási hajlandóság azonban az idei év elejére jelentősen apadni kezdett, aminek hatására a piac által legrizikósabbank tartott országokból irdatlan mennyiségű tőke kezdett kiáramlani, ami az adott országok devizái részére hatalmas árfolyam esést, jegybanki intervenciókat és viharosan gyors kamatemeléseket jelentett (Töröko., Argentína, Venezuella, Dél-Afrika, Oroszország, ...).
6. A hosszú lejáratú fejlett piaci kötvények hozama csökken. (azaz a megnövekedett kereslet miatt a másodpiaci áruk nő) Az év elején még 3% feletti hozam mellett forgó 10 éves amrikai államkötvény a hetet 2,65%-os hozam szinten zárta. A német kötvényeknél hasonló helyzet figyelhető meg.
7. A cégek negyedéves gyorsjelentéseinél sorra figyelhetjük meg az elmaradó árbevétel és profit számokat.
8. A vállalati bennfentesek, cégvezetők, sorra adják el vagy csökkenti jelentősen részvényeik számát. 
9. Az elemzői konszenzus szerint a FED folytatja havi QE programjának havi 10 milliárd dolláros csökkentését. A növekvő amerikai gazdaság - ami eme gazdasági mankó kivezetését lehetővé teszi - az utóbbi hetekben nem túl rózsás makró adatokat is produkált. Közgazdászok ezt a részében a szokatlanul hideg amerikai tél torzító hatásának tulajdonítják. Továbbá a FED - lebegteti a kamat emelés lehetőségét - ami akár 2015-ben már realitássá válhat (és ami nincs olyan nagyon messze!). Ez szintén elkezdheti kiszívni a tőkét a rizikósabb eszközökből.
10. Az amerikai indexek még mindíg a mindenkori csúcsaik közelében vannak. Ezekhez az árakhoz azonban olyan hihetetlen vállalati teljesítményekre lenne reálisan szükség, amiktől a cégek ténylegesen igen messze vanak. A részvény árakat a FED QE programja (illetve az ebből kifolyó irdatlan "forró pénz") és a kilábalásnak indult amerikai gazdaságba vetett hit tolta az egekig.
11. Mindezek tetejébe jönnek a geopolitikai feszültségek, aminek élére kétségtelenül az orosz-ukrán konfliktus került jelentőssége és a fejlett világ érintettségének foka miatt.

Orosz páncélozott járműveket pakolnak le az ukrán
határtól 20 km-re a vasútról - censor.net.ua

Hozzátéve ehhez, hogy a megoldatlan szír helyzet, a lázongó Venezuella, az embargóval súlytott Észak-Koreának olajat eladni készülő líbiai szakadárok és úgy általában az áldatlan líbiai állapotok (melyek miatt az ottani olaj termelés és szállítás is csak akadozó), Kína és Japán tengeri határ vitája, a török politikai helyzet mind különböző mértékkel, de hatnak a befektetők rizikóvállalási hajlandóságára és így az általuk menedzselt tőke irányára.

Varázsgömbje természetesen senkinek nincs a piacon, de rendkívül sok tény mutat egy tisztességes esés felé. Ugyanakkor tömeges pánik eladások egyenlőre nincsenek. Akár egy hosszabb ideig tartó fel-le oldalazás is kijöhet belőle. Összeomláshoz, azaz 15-20%-nál nagyobb eséshez valami tényleg katasztrófális dolog kellene történjen: menedzselhetetlen kínai csődök eluralkodó tömege, nagyon elmérgesedő háborús helyzet Ukrajnában. A rizikósabb poziciók csökkentése, főleg, ha haszon is van rajta, erősen indokolt lehet. A következő hetekben tehát senki se felejtse el a régi piaci igazságot: Cash is a position!

Baljós árnyak

A tőzsdei elemzők egyre nagyobb része aggódik egy esetleges nagyobb korrekció vagy tőzsdei árösszeomlás miatt. Javában benne vagyunk a jelentési szezonban és az eddig jelentett cégek nagyobb részt profit emelkedésről tudtak beszámolni. Jó részük várakozáson felül jelentette az egy részvényre jutó profitot. Azonban az árbevétel oldalon már komoly gondok mutatkoznak a cégek súlyos részénél. Azaz a nagyobb profitot a költségek megvágásával, alkalmazottak elbocsátásával tudják csak produkálni. Ez a folyamat pedig nyilván nem fenntartható. A tőzsdei vállalatok eddig is relatíve optimálisan működtek, súlyos, optimalizálható tartalékok a rendszerben feltehetőleg csak kevéssé vannak. Több negyedév profit növekedését kizárólag működés optimalizálásból nem lehet összehozni majd. Ez egyértelműen árcsökkentő hatású kell legyen.

Az amerikai indexek, azonban fittyethánynak a fentiekre. Az S&P500 ma már a nap elején átlépte az 1570-es szintet és simán túl jutott 1575-ön is rövid idő alatt. 1580-at áttörve akár 1600-ig rallizhat az index! Mindezt a fenti gyorsjelentések tükrében. Sok befektető twitter üzenetekben ad hangot annak, hogy mennyire nem érti vagy mennyire őrültségnek tartja ami a piacon zajlik.

A szituáció mind technikai, mind fundamentális oldalról baljós árnyakat vetít előre!

• Technikai szempontból az S&P500-nál a kialakuló fej-váll alakzatra figyelmeztetnek elemzők.
• Fundamentális oldalról pedig a fenntarthatatlan eredményeket jelentő, de magas részvény árakkal rendelkező vállalatok bizonyosan problémát jelentenek, de a makró adatok közül is számos a világgazdaság lassulását vetíti előre.
• Figyelmeztető jelek még: relatíve alacsony tőzsdei forgalom az uptrend ellenére (sokan nem kockáztatnak ezeken a szinteken már); jelentősek a készpénz pozíciók; erősödő dollár, újra ereszkedő nemesfém ár, 3. tőzsdei napja emelkedő indexek.

Az $SPX Twitter folyamát figyelve sokan 10% fölötti zakót várnak, de volt aki 35%-os esést jósolt.

Amint látható, szinte minden lefelé mutat.

Feltörték az AP Twitter accountját és fals robbanást jelentettek.
Az árfolyam beszakadt. - marketwatch.com

Az esés ma egy pillanatra be is indult, amikor az AP Twiter accountját hackerek feltörték és  robbanást jelentettek a Fehér Házból a népszerű közösségi oldalon. A hírügynökség accountját fel is függesztették. Az S&P500 erre a hírre 1 perc alatt több mint 13 pontot esett, majd visszahúzták.

A baljós árnyak témakörbe tartozik a Blogger szerint az a hétvégén megjelent hír, hogy az Április végén szokásosan az amerikai Jackson Hole-ban tartandó jegybankárok találkozóján Ben Bernanke, FED elnök "időpont ütközés miatt" nem tud részt venni. ... ami ugye elég gyengén hangzik, mivel ez az egyik legfontosabb éves monetáris szimpózium, ahol szinte megszokott, hogy a FED elnöke valami érdemi bejelentést tesz. Az érdeklődés különösen felfokozott most, amikor arról jelennek meg jegybankári vélemények, hogy a havi 85 milliárd dolláros kötvényvásárlási programot részben vagy egészben abba kell hagyni ... (Ez az óriási pénz hajtja felfelé a részvény árakat és nyomja le a kötvény hozamokat. De ez biztosít pénzt az olyan kockázatos fejlődő országok költségvetsének egyensúlyban tartásához is, mint amilyen Hazánk.) Vajon mi állhat igazából a háttérben?

Pánik szerű eladás

Ma szinte az összes piacon adtak mindent, ami a kereskedők keze ügyébe került. A hatalmas zakót a vártnál rosszabb kínai GDP adat és egy szintén amerikai építőipari adat tüzelte és világított rá arra a lehetőségre, hogy a világgazdaság komolyabban lefulladhat. Az esés az árupiacokon már pénteken elindult, akkor a részvénypiacok még egy kisebb korrekcióval megúszták.

Rövid összefoglaló:

• Nemesfémek: az arany ára a pénteki és hétfői kereskedésben 30 éve nem látott 2 napos esést szenvedett el. Az arany két éve nem látott mélységben, míg az ezüst 2,5 éve nem látott szintekre sűlyedt. Az eséshez hozzájárult, hogy napvilágrakerült egy nagyon gyenge számokat tartalmazó indiai arany import jelentés, de fűthette az esést az is, hogy a részvények mögött fedezetként sok esetben nemesfémek lehettek, amelyek a mai margin call-oknál sok esetben aktíválódhattak és tömeges eladásokat okoztak a nemesfém piacokon. Az arany ára a post írásakor $1347,85-nál tartózkodik. Az ezüst $22,735-nál tartózkodik, de a múlt hét közepén még $27,5 fölött tartózkodott. Az esés még nem áll meg.
• Olaj: a WTI ára $87,79-nél jár és ereszkedik. Az ár egész nap esett. Az olaj árát a gyenge kínai GDP adat és az ennek kapcsán kialakuló pesszimizmus tolja lefelé.
• Amerikai tőzsdei indexek: a részvények árfolyama hatalmasat zuhant ma.

Dow       14,599      -266     -1.79%

Nasdaq     3,216        -79     -2.40%

S&P 500   1,552       -37     -2.32%

Az esés mögött a kiábrándító makróadatok mellett a túlfeszített, csúcsokon lévő indexek is "okolhatók". A nap végének szomorú híre, a bostoni marathon futáson történt robbantás is lefel húzta napvégén a piacokat. A chartok elemzéséből sokan az esés folytatódására számítanak. Ugyanakkor a Citi elemzői az indexek emelkedését várják és év végére 1675 dollárra várják S&P500-as indexet. Ez a következő hónapokban még bekövetezhet, de ehhez sok egyéb körülménynek is segítenie kell az emelkedést.