Meddig nőnek a fák? - újabb csúcson az indexek

A nagy jegybankok hitel kamatrátáinak alakulása, PBOC
is játékban - foxbusiness.com

Több hatás együttesére, a hét utolsó napjának indulásakor az amerikai részvény indexek újabb csúcsra futottak. Az S&P500 új rekordja 2071 pont, a DOW-é 17895, a NASDAQ-é 4752. A Russel 2000 (RUT) nem tudott csúcsra futni. Mindössze 1185 pontig szaladt. Az 1214 pontos nyári csúcsot a kis közepes papírokat tömörítő index többedszerre sem tudta túl szárnyalni, miközben októberben több, mint felére esett vissza értéke, egészen 1040 pontig, hogy utána ismét az egekbe szökjön. A RUT igazi hullámvasút, melynek mozgásain idén szépen lehetett keresni.

Az indexek legújabb csúcsrafutását a kínai jegybank (PBOC) nem várt kamatvágása idézte elő. A betéti kamatlábat 3%-ról 2,75%-ra vágta, míg a hitel kamat szintjét nagyobb mértékben, 6%-ról 5,6%-ra csökkentette. A kamatokon két éve először változtató PBOC ezzel a lépéssel kívánja stimulálni a gazdaságot és stabilizálni a 7,3%-os éves GDP növekedést.

A Yüan (CNY) a legtöbb devizához képest erősödött, az olaj ár pedig felfelé korrigált a hír hatására.

A részvény piacok úsznak tehát a pénzben ... (A kínaiak előtt a japánok és az ECB is jelezte laza monetársi politikáját.) Ezért a mára hihetetlenül megdrágult árfolyamokon is akad újra és újra vevő rájuk. Ezeken a szinteken az igazi bluechip-ekből, a Blogger véleménye szerint, már nagyon kockázatos venni. A fák nem nőnek az égig, tartja a piaci közmondás, de növekedésük a töménytelen  pénznek köszönhetően még eltarthat egy ideig. Azonban bármikor beköszönthet egy korrekció is, aminek mértéke annál nagyobb lehet minél magasabbra épültek az árfolyamok. Igaz, egy esést követően szinte bizonyosan gyorsan felépülnének újra pozíciók és az árak pedig vélhetőleg visszatérnek majd gyorsan a komoly magasságokba. A RUT esetében az ősszel ezt már láttuk.

A címben feltett kérdésre nehéz megadni a választ. Közgazdászok tömegei elemzik, becsülik az emelkedés erejét és azt, hogy meddig tarthat ki. Ahogy az látszik, ennek a gazdasági termiknek az erelyét az a hit táplálja, hogy az amerikai és világgazdasági növekedés lényegesen nem csökken a közel jövőben, illetve, hogy lesz bőven pénz folyamatosan a nagy piaci szereplőknél, amiből jut majd bőven a kockázatosabb termékekre is. A Blogger az amerikai részvények esetén továbbra is a tartás pozícióban hisz (általánosságban). A korrekciókat pedig fel lehet használni vásárlásra. Sokan az indexeket veszik, mivel ez az egyes cégek papírjai esetén meglévő különféle kockázatokból így egy sort kiküszöbölnek, és így csökkentik "csomagjuk" volatilitását.

Baljós jelek a látóhatáron

A 2. negyedéves jelentési szezon a héten lényegében lezárult. A DOW komponensek közül a Cisco Systems (CSCO) és a Wall-Mart (WMT) is közzétette jelentését, mely sajnos inkább elszomorította a Wall Street-et. Az ősz közeledtével a piacok egyre nyugtalanabbak:

• a FED havi $85 milliárd-os kötvényvásárlási programja akár a szeptemberi FOMC ülésen visszavágásra kerülhet, amely folyamatos olcsó pénztől foszthatja meg a piacokat.
• a nagy befektetők az év végét több szempontból is bizonytalanabbnak látják, így már tavasztól elkezdték jelentősen csökkenteni részvény portfolióikat. A kisbefektetők azonban még jó részt fenntartják vásárlásaikat, így nagyobb visszaesés még nem következett be.
• a vezető amerikai indexek egy ideje érdemben már nem tudnak emelkedni még a relatíve jó makroadatok és a bőven folyó olcsó pénz hatására sem.
• a technikai kép sem ígér semmi jót! Mark Hulbert az LVMAP jelzésére figyelmeztetett a héten megjelent cikkében.
• a hedge found-ok a VIX index emelkedésére játszanak és adják a kötvényeket, az ipari fémeket és a mezőgazdasági terményeket.
• egy mai hír szerint Soros György - törvényi kötelezettségének elegettéve - közzétette pozícióit, melyből kiderült, hogy a Guru vagyonkezelő cége nagy pénzzel játszik az S&P500 esésére.
• az amerikai kötvényhozamok (elsősorban a hosszú lejáratúak) ma éles emelkedésnek indultak.
• A MarketWatch The Tell blogjában egy ma megjelent post (Greg Harmon eredeti felvetését publikálva) az összeomlás elméleteiről és pesszimista piaci hozáállásáról ismert Nouriel Roubini twitter accountjának aktivitását javasolja piaci szentiment indexnek. :) A twitter acount tegnap különösen aktív volt.

Federal Open Market Committee, hamarosan dönthetnek
a QE3-ról - stephansmithfx.com

Összességében sokan kezdik úgy érezni, hogy fordulat küszöbén állunk vagy már el is indult a fordulat a piacon a héten megindult ereszkedéssel. Természetesen azt nem tudja senki mekkora lehet és meddig tarthat, de egy méretes korrekció már hosszabb ideje "kinéz" a piacokon, azonban a FED által teremtett hatalmas mennyiségű pénzből könnyen és bőven jutott eddig mindenhova. 

A Blogger a részvény piacon long irányban óvatos befektetésre int. A nagyobb indexek-re (DAX, S&P500, DOW) short pozíciót felvenni azonban jelenleg egyáltalán nem tűnik rossz gondolatnak. ETF-eken keresztül, akár tőkeáttétellel, a legegyszerűbb és legolcsóbb kivitelezni. 

Az S&P500 áttörte az 1700-as szintet - Soros beszállt a Herbalife-ba

Az egyik legfontosabb amerikai piaci index, az S&P500 ma áttörte a lélektani 1700 pontos határt. A befektetők jó hangulata töretlen. Az index ráadásul nem is állt meg, hanem tovább emelkedett.

A FED eheti ülését követően semmi jele nem mutatkozott annak, hogy a havi 85 milliárd dolláros eszközvásárlási programot elkezdené letekerni. Ugyanakkor a kiváló amerikai munkanélküliségi adatok és a "nem-is-olyan-rossz" Kínai várható növekedési kilátások rendessen tuningolják a piaci hangulatot.

A hétfőn a kereskedést követően tette közzé második negyedéves számait az egészséges életmódhoz kapcsolódó termékeiről ismert Herbalife (HLF). Az egy részvényre jutó nettó profit $1.34 lett, míg tavaly ez a szám még csak $1.09 volt, azaz 23%-os a növekedés!! Az árbevétel $1.22 milliárdja is több, mint 18%-os növekedést jelent a tavalyi bevételhez képest! Ezt tetézték meg még azzal, hogy növelték az egész évre vonatkozó profit kilátásokat is. Nem is lehet csodálkozni, ha a papír ára 4,5%-kal ugrott. A hét további részében a papír ára aztán némileg csökkent ... Amíg ...

... ki nem derült, hogy George Soros egy jelentősebb részvénycsomagot vásárolt a vállalatban a papír további emelkedésére számítva. A hírre azonnal 7%-ot ugrott a papír értéke. Emlékezetes, hogy a másik híres hedge found guru, Bill Ackman, a cég működését piramis játékhoz hasonlította és 20 millió részvényes short pozíciót tartott alapjában.

Az ár növekedésével a short poziciók száma alig csökken; valaki sokat bukhat!
Emlékeznek a Teslára?
- foxbusiness.com

Feljebb és feljebb ...

A FED kötvényvásárlási programja egyszerűen -
simplecleareasy.com

Minden hét egyre újabb és újabb csúcsokat hoz az amerikai indexek tekintetében. Az S&P500 soha nem látott 1667,47 ponton zárta a pénteket. A DOW és az S&P500 mellett a frankfurti és a toikói börze index is all-time-high csúcsot döntött. Úgy tűnik mintha a piac nem ismerné többé a korrekciót. Tavaly november közepe óta, tehát lényegében öt hónapja, komolyabb esés nem volt.

A jegybankok olyan mennyiségben "varázsolnak" pénzt a piacokra, ami szinte korlátlan likviditást, azaz vételi erőt ad a részvényeknél. Ugyanakkor a kötvénypiacon a biztonságos országok kötvényeinek árfolyama folyamatosan esik (hozamaik emelkednek). A nemesfémk ára szintúgy. Az arany ára pénteken az április közepi hírtelen esés mélypontjának szintjére ért vissza.

A világgazdaság állapotával kapcsolatban egyre több pozitív makro hír érkezik, ami tüzeli az árfolyamokat, de ez egyben egyre rontja az esélyét az amerikai kötvényvásárlási program jelenlegi ütemének fentartásával kapcsolatban. A FED kormányzók sorra nyilatkoznak a havi $85 milliárdos szint "lecsavarásáról". Azonban ebben a legkorábban változás a júniusi FOMC ülésen lehetséges. Addig pedig nagy kérdés, hogy meddig mehetnek még felfelé az indexek. A jelenlegi szinteken szinte nincs levegő, de a megtorpanásnak nincs jele. Az S&P500-hoz kapcsolódó Twitter üzeneteket figyelve a fundamentumokról mindenki lemondott már. Aki még pozícióban van, az "beleült" a trendbe, az alulról jövő légnyomás (QE) tolja feljebb és feljebb. Minden héten áttörnek az indexek egy-két fontos technikai szintet, ami aztán csak további szinteket nyit meg felfelé.

A Blogger szerint ebben a szélcsatornában kizárólag úgy lehet esni, ha lent elkezdik lassítani alul a ventillátort. Ha elég biztosank látszik, hogy a QE elkezd befagyni, azaz ha lassul, netán megáll majd a venti, akkor lesz komoly esés. Addig irány észak!

Csúcsok csúcsain is túl

Medvéknek nyoma sincs, a piac mintha
 elfelejtette volna hogyan kell esni - hotstockmarket.com

A tőzsdei indexek világszerte menetelnek felfelé - külső és belső szemlélő számára is látszólag - megállíthatatlanul. A világ legnagyobb, legfontosabb indexei mindenkori csúcsaik közelében vagy azokat - akár többször is megdöntve egymás után - túllépve törnek feljebb és feljebb.

A háttérben a világ legnagyobb jegybankjainak "monetáris lazitó programjai" állnak. A technológia általában változik esetről esetre, de mindegyik megoldás lényege, hogy hatalmas mennyiségű szabad pénz kerül hónapról hónapra a tőkepiacokra. Elsőkörben a nagy bankokhoz és intézményi befektetőkhöz, de többedik körben a piacokon jelenlévő kisbefektetőkhöz is "lejut" a hatalams pénzbőségből. A hatalams mennyiségű pénz pedig keresi helyét ...

Jut belőle bőven minden fajta eszköz osztályba, bár eltérő mennyiségben. A legkedveltebbek általában természetesen a legnagyobb és legjobb adósbesorolású gazdaságok államkötvényei. Azonban hogy a bankok több pénzt vigyenek a működő gazdaságba, (és nem mellesleg hogy a nagy államok minél olcsóbban finanszírozzák magukat a piacról) a jegybankok a kamatokat folyamatosan csökkentik. Az Egyesült Államokban pedig lényegében egy ideje 0%-ra csökkentették a kamatokat. Nem csoda ha a piacokra öntött pénz a kockázatosabb eszközök felé áramlik. MEgérkeztünk a részvényekhez.

A pénzből persze bőven jut a világon fellelhető legkülönfélébb spekulatív eszközökbe. Ilyen pl., a befektetésre már nem ajánlott, spekulatív kategóriába sorolt hazai államkötvény is.

A részvény piacokon a jegybanki pénzből fennálló likviditás bőség és ebből eredő kereslet folyamatosan tekeri felfelé az árakat. Egyre több papír esetén érezhető, hogy az árak elrugaszkodnak a fundamentumokból eredő realitásoktól. A legnagyobb részvény indexek ennek megfelelően hatalmasra emelkedtek úgy, hogy mindeközben a világgazdaság, szinte közhelyszerűen, nincs jó állapotban, ... és bár jó pár bíztató makro adatot láthattunk az elmúlt időben, azok nem indokolják ezeket a magasságokat.

A piacon sokan várnak már jó ideje korrekciót. Legutóbb az S&P Capital IQ jósolt 8-10%-os esést, ami az S&P500 esetén legalább az 1500-as szint környékére történő sűlyedést jelentené a jelenlegi 1630 környékéről. Ugyanakkor nem látszik egyenlőre szinte semmi, ami a fentebb részletezett pénzáradat felfelé toló hatásánál - legalább időlegesen - erősebb lenne és lefelé tudná mozgatni az árakat. Sokan tartanak tőle, hogy az árfolyam esése gyorsan és hevesen zajlik majd minél magasabbra érnek az árak.

Baljós árnyak

A tőzsdei elemzők egyre nagyobb része aggódik egy esetleges nagyobb korrekció vagy tőzsdei árösszeomlás miatt. Javában benne vagyunk a jelentési szezonban és az eddig jelentett cégek nagyobb részt profit emelkedésről tudtak beszámolni. Jó részük várakozáson felül jelentette az egy részvényre jutó profitot. Azonban az árbevétel oldalon már komoly gondok mutatkoznak a cégek súlyos részénél. Azaz a nagyobb profitot a költségek megvágásával, alkalmazottak elbocsátásával tudják csak produkálni. Ez a folyamat pedig nyilván nem fenntartható. A tőzsdei vállalatok eddig is relatíve optimálisan működtek, súlyos, optimalizálható tartalékok a rendszerben feltehetőleg csak kevéssé vannak. Több negyedév profit növekedését kizárólag működés optimalizálásból nem lehet összehozni majd. Ez egyértelműen árcsökkentő hatású kell legyen.

Az amerikai indexek, azonban fittyethánynak a fentiekre. Az S&P500 ma már a nap elején átlépte az 1570-es szintet és simán túl jutott 1575-ön is rövid idő alatt. 1580-at áttörve akár 1600-ig rallizhat az index! Mindezt a fenti gyorsjelentések tükrében. Sok befektető twitter üzenetekben ad hangot annak, hogy mennyire nem érti vagy mennyire őrültségnek tartja ami a piacon zajlik.

A szituáció mind technikai, mind fundamentális oldalról baljós árnyakat vetít előre!

• Technikai szempontból az S&P500-nál a kialakuló fej-váll alakzatra figyelmeztetnek elemzők.
• Fundamentális oldalról pedig a fenntarthatatlan eredményeket jelentő, de magas részvény árakkal rendelkező vállalatok bizonyosan problémát jelentenek, de a makró adatok közül is számos a világgazdaság lassulását vetíti előre.
• Figyelmeztető jelek még: relatíve alacsony tőzsdei forgalom az uptrend ellenére (sokan nem kockáztatnak ezeken a szinteken már); jelentősek a készpénz pozíciók; erősödő dollár, újra ereszkedő nemesfém ár, 3. tőzsdei napja emelkedő indexek.

Az $SPX Twitter folyamát figyelve sokan 10% fölötti zakót várnak, de volt aki 35%-os esést jósolt.

Amint látható, szinte minden lefelé mutat.

Feltörték az AP Twitter accountját és fals robbanást jelentettek.
Az árfolyam beszakadt. - marketwatch.com

Az esés ma egy pillanatra be is indult, amikor az AP Twiter accountját hackerek feltörték és  robbanást jelentettek a Fehér Házból a népszerű közösségi oldalon. A hírügynökség accountját fel is függesztették. Az S&P500 erre a hírre 1 perc alatt több mint 13 pontot esett, majd visszahúzták.

A baljós árnyak témakörbe tartozik a Blogger szerint az a hétvégén megjelent hír, hogy az Április végén szokásosan az amerikai Jackson Hole-ban tartandó jegybankárok találkozóján Ben Bernanke, FED elnök "időpont ütközés miatt" nem tud részt venni. ... ami ugye elég gyengén hangzik, mivel ez az egyik legfontosabb éves monetáris szimpózium, ahol szinte megszokott, hogy a FED elnöke valami érdemi bejelentést tesz. Az érdeklődés különösen felfokozott most, amikor arról jelennek meg jegybankári vélemények, hogy a havi 85 milliárd dolláros kötvényvásárlási programot részben vagy egészben abba kell hagyni ... (Ez az óriási pénz hajtja felfelé a részvény árakat és nyomja le a kötvény hozamokat. De ez biztosít pénzt az olyan kockázatos fejlődő országok költségvetsének egyensúlyban tartásához is, mint amilyen Hazánk.) Vajon mi állhat igazából a háttérben?

Felrobbant piacok

Az amerikai költségvetési szakadék - legalább ideiglenes - elkerülése hatalmas robbanást okozott a tőke és pénz piacokon az elmúlt napokban. A robbanás szerű emelkedés már december 31.-én indult (ez az Egyesült Államokban tőzsdei nap), amikorra vezető amerikai politikusok nyilatkozataiból egyértelműen kiderült, hogy lesz megállapodás. Az S&P 500 index az elmúlt 3 kereskedési napon több mint 5%-ot emelkedett. A vezető részvények szinte mindegyike jelentős emelkedésen van túl.

Az felfelé kúszó trend mára lényegében megállt és a hírtelen  jött "friss pénzt" a befektetők elkezdték eladni, így a nap második felére az 1460-as szintről az S&P500 (SPX) 1453,5-ig korrigált rövid idő alatt.

Közben a legnagyobb deviza kereszt, az EUR/USD árfolyama is ereszkedésnek indult az elmúlt 3 napon. A kereszt az év végi 1,33-as szint közeléből 1,30 közelébe csúszott.

A mai nap fontos információja, mely több vezető portálon is megjelent, miszerint számos FED tisztviselő véleménye szerint a jegybank szerepét betöltő banknak a (frissen teremtett/nyomtatott pénzből történő) kötvény vásárlási programját le kellene lassítania vagy még inkább be kellene fejeznie még idén.

A piacok előtt áll a hamarosan induló jelentési szezon. Az Alcoa kezdi a sort (szokásosan) január 8.-án, azaz jövő hét kedden. Aztán a következő hetekben érkeznek sorra az elmúlt év utolsó negyedévére vonatkozó vállalati eredmények. Az eredmények függvényében az emelkedés gyorsan folytatódhat, vagy megszakadhat.

Egyszer fent ...

2012Q1 tőzsdei teljesítmények - marketwatch.com

Hatalamas emelkedéssel zárták az első negyedévet a legnagyobb tőzsdék. Főleg az Apple részvényeinek köszönhetően a NASDAQ száguldott a legmagasabbra: közel 19%-os növekedést ért el, az AAPL pedig 48%-os árfolyam növekeéssel zárta az első kvadránst. Az SPX 1998 óta (dot com éra kezdete és a technológiai cégek gyorsuló növekedése) nem produkált ilyen jó első negyedévet! Az index azonban nem érte még el a 2007 évvégi 1500 pont feletti szinteket. A csütörtökön és pénteken is folytatódó emelkedés mutatja, hogy a hétközepi 3 napos ereszkedés csak egyfajta korrekció, a negyedév zárása előtti profit realizálás lehetett a piacokon.

A legfontosabb árupiaci termékek is alapvetően emelkedtek a negyedév során, igaz annak végére, a legtöbb termék lefordult csúcsáról és kisebb árakon érkezett meg a március végéhez. Az olaj (WTI) 103$ közül kezdte az évet, majd február elejére vissza ereszkedett 96$ környékére, ahonnan az iráni fejlemények hatására indult újra felfelé, hogy február végére egy rövid időre a 110$-t is elhagyja az árfolyam. Ebből oldalazás mellett és végül a hó végén egy kb 3$-os ereszkedéssel érkezett meg a mai árszintre (valamivel 103$ fölé) az árfolyam. Az amerikai tőzsdén jegyzett benzin árfolyma közben 28%-os emelkedést produkált, ami komoly felzúdulást okozott az amerikai polgárok körében, akik az ilyen ütemű dráguláshoz "nem szoktak hozzá"...

Az arany is szép varabetűt járt be az elmúlt 3 hónapban. 1600$ körül kezdte az évet, majd nagy sebességgel 1800$ közelébe emelkedett, amit azonban nem tudott áttörni, hanem lefordult róla február végén és az 1650-es szintekig zakózott. Az energiahordozók közül még a (amerikai - HenryHub) földgáz árát érdemes megemlítenünk, mely történelmi mélypontokra ereszkedett és több kitermelő a felszínrehozatal felfüggesztését fontolgatja, amennyiben az ár 2$ alá esik (jelenleg 2,1$, de év elején még 3,2$ volt).

Ilyenkor mindenkiben természetesen az a kérdés merül fel: "meddig tarthat még ez a kitartó és lendületes hegymenet?" A konkrét választ persze senki sem tudja, de a további döntéseinknél a következő néhány gondolatot érdemes megfontolni, melyek közül néhány száraz és egyszerű:

• Itt az első, ami egy piaci közhely, de nagyon igaz: "Trend is Your Friend!" - azaz, amíg azt látod, hogy megy a piac egy irányba (megfelelő porlasztás és - vérmérséklet szerint - óvatos körültekintés mellett), használd ki azt, menetelj vele! Ez jelen esetben azt jelenti, hogy alapvetően a longos oldal jó lehet még akár egy jó ideig.
• A következő hónap az április, ami statisztikailag erős, jó hozamú szokott lenni általában. Ez szintén nem a shortosok malmára hajthatja a vizet a következő napokban.
• A tőzsdék forgalma a nagy lendület ellenére a szokásosnál jóval kisebb volt: a befektetők - vélhetőleg - nem szeretnék megégetni magukat. Sok pénzt nyelt el pl a kötvény piac. (Többen vásároltak be pl. olasz és spanyol kötvényeket a válság hangulat csúcsán, hogy aztán a megnyugvást követően búsás haszonnal értékesítésk azokat a másodpiacon.) Ez a jel óvatosságra inthet.
• Az sok elemző szerint a jelenlegi jó hangulat kb májusig kitarthat.
• A tőzsdei indexek emelkedését segítheti az európai piacokra kiöntött hatalmas mennyiségű olcsó pénz és a tény, hogy ugyanerre történt utalás amerikai oldalon is. Igaz, a piacok az amerikai kamat emelését is várják, ami a tőzsdéről pénz kiszívó hatású.

Összességében a Blogger szerint kiemelkedő hozamot vághatott zsebre, aki a vezető részvények emelkedésére (pl. AAPL, MCD, SBUX, EQQQ, Hugo Boss) játszott. A bikák még mindíg a parketten vannak és az április összességében emelkedő lehet, de nem lehet tudni, mikor és minek hatására fogy esetleg el a befektetők türelme és következhet be egy jelentősebb korrekció. A belengetett spanyol probléma vagy az olasz választások utáni helyzet hatására vagy valami más?