Piacok meglepődtek, majd megörültek

Az egyik talán legfontosabb és a piacok által leginkább várt esemény tegnap, szerdán a FOMC ülés jegyzőkönyének publikálása és Ben Bernanke sajtóval történő beszélgetése volt. A beszéd hatását a tőzsde tegnap csak részben tudta lereagálni, de az ázsiai hajnali, korareggeli kereskedés kiugróan pozitív hangulata előre vetítette az európai és ameriaki mai hangulatot is.

Bernanke által mondottakból az derült ki, hogy a QE3 csökkentés valóban egy nem túl távoli időpontban elkezdődhet és jövő év közepével a program leállhat, ha a gazdaság teljesítménye  visszaigazolja a FED által addigra remélt eredményeket (ezt a piacok már tudták, beárazták a kötvény vásárlási program ütemének őszi csökkentését - így Bernanke mondandójának ez a része megfelelt a várakozásoknak).

A piacot azonban meglepte a FED elnökének a következő kijelentése, melyet egy sajtó kérdés-felelet beszélgetésen mondott el: “There will not be an automatic increase in interest rate when unemployment hits 6.5%". Tehát az elnök szerint a FOMC a kamatot nem siet majd visszaemelni mihelyt a munkanélküliségi ráta eléri a 6,5%-os kívánt szintet.
A FED elnökének az az utalása is turbulenciát okozott, amikor párhuzamot vont az alacsony kamat szint és a kötvényvásárlási program között. Ugyan nem volt egyértelmű sokak szerint a kijelentés, de sokan úgy értelmezték, hogy a kötvényvásárlások is akár még sokáig maradhatnak ...

A részvény indexek egyből pozitívan reagáltak a Bernanke beszédre. A pénz az alacsony kamat szint mellett nem igyekszik majd vissza a biztonságosabb zónába. A kockázatos piacok és termékek, feltörekvő piaci részvények és kötvények jártak a legjobban a hírrel. A jó hangulat rossz hír hiányában kitartott egész csütörtökön. Az S&P500 1675,02 ponton zárta a napot 1,36%-os emelkedésben. Az index értéke újra megközelítette az 1687 pontos május közepi csúcsot.

EURUSD 2013.07.10/11 éjszakáján, Bernanke visszavágott az ECB és
a BOE előző heti nyilatkozataira - marketwatch.com

A Bernanke beszéd hatására a dollár hatalmasat gyengült az éjszaka az euróhoz képest. Az árfolyam 1,2887-ről reggelre, pár óra leforgása alatt, 1,3176-ig erősödött, majd a délelőtt folyamán valamelyest gyengült. 

Elemzők szerint a valuta háború egy újabb mozzanatát láthattuk. Bernanke lényegében visszavágott a pár nappal korábbi Draghi és a Carney beszédekre, amikor is az ECB és a BOE elnöke is explicite utalt rá, hogy hosszabb ideig maradhat az alacsony kamat szint, mely hatására az EUR és a GBP is gyengülésnek indult a dollárhoz képest.

Véres csütörtök

Ben Bernanke - libertariancrier.com

A FED Nyiltpiaci Bizottságának tegnapi ülését követően megjelent nyilatkozat, majd az azt követő Bernanke sajtótájékoztatón hallottak a befektetőkből vegyes érzelmeket váltottak ki. A hangsúly pedig az érzelmeken van! A FED és annak elnöke lényegében azt mondta el, amit eddig is tudtunk. Legfeljebb most már még biztosabbak lehetünk benne. 

• Az eszköz vásárlási programok és a 0% kamat egyenlőre marad, DE
• a FED a gazdaság teljesítményének függvényében az év hátralévő részében - valamilyen mértékben, amit a piac 10-20 milliárd dollárra becsül - valamikor vissza vehet.
• Az eszközvásárlási programok (QE3) teljes leállítása 2014-nél előbb nem várható. (Elemzők itt is megosztottak a jövő év közepe és vége tekintetében.)

A tegnapi Bernanke sajtótájékoztató közben az S&P500 az 1550 környéki szintekről erőteljesen megindult lefelé és 1629 alatt zárta a napot. Az esés erőteljesebben folytatódott csütörtök nyitáskor.

Igaz előtte az ázsiai és európai részvény piacok már komoly zuhanást szenvedtek el. A bajt tetézte egy igen gyenge előzetes kínai ipati termelési index adat napvilágrakerülése, mely a világ második legnagyobb gazdaságának lényeges lassulását mutatja. A befektetőket mind a két hír sokkolta, de persze a FED hamarosan záródó pénzömlesztését fájlaják legjobban.

Az S&P500 végül 1588,19-en zárta a napot, több tecnikai szintet is áttörve.

A történések másik nagy területe a fejlett országok, így főleg az USA államkötvények hozam szintjének gyors és jelentős emelkedése. Ez azt is jelenti, hogy a kockázatosabb eszközökből a pénz elkezdett kiáramlani. Pl. a részvényekből vagy a feltörekvő országok "lepunnyadt" hozamú kötvényeiből. Mindez természetesen a dollárt erősíti a többi devizával szemben.

Ez és a hervasztó kínai makroadatok viszont az árupiacokat küldték lejtőre. A WTI 4 dolláros eséséhez a tegnapi készletadatok is hozzájárultak.

Az arany $1276 alá is lenézett a mai kereskedésben.

Van rá sansz, hogy az esés holnap is folytatódik. Sokan az S&P500-at 1500 környékéig várják korrigálni. A VIX index nap végére átlépte a 20-at, ami a határa a "nyugodt" piacnak.

Skyfall

Az amerikai munaknélküliség alakulása - Ben Bernanke korábban a QE-t abbahagyásának egyik feltételéül a 6,5%-os munkanélküliségi szintet tűzte ki, amitől még 1%-ra vagyunk. - tradingeconomics.com

Tegnap hatalmas emelkedéssel indult az amerikai kereskedés. Az S&P500 1687 pontig jutott. A Twitteren postoló befektetők és brókerek már az 1700-as szintet találgatták. Ben Bernanke azonban lehűtötte a kedélyeket. A FED elnöke már a soron következő júniusi FOMC ülésen lehetségesnek tartotta, hogy a tanács döntést hoz a QE mértékének csökkentésével kapcsolatban. Az amerikai gazdaság 2%-os éves növekedésben van, ami elegendő lehet ahhoz, hogy a mankót elvegyék.

Ahogy korábban is jeleztem a piaci emelkedést szinte hónapok óta már csak ez az egy hír tudja/tudta lassítani vagy megállítani. Minden egyéb rossz hír csak rövid idejű, pár tized %-os korrekciót volt képes előidézni. A jó hírek pedig kimondottan tüzelték az emelkedést.

A csúcsokról így az indexek nap végére komoly sűlyedés után komoly csökkenéssel zártak. Az éjszaka az ázsiai piacokon folytatódott az esés. A NIKKEI több, mint 7%-ot esett, amire a 2011-es földrengés, szökőár és a fukushimai baleset óta nem volt példa. Reggel Európa foytatta az esést. A DAX több, mint 2%-kal került lejebb és erőtlen béna kacsaként lapult ki a padlón a tegnapi, korábban sosem látott 8500 pont feletti szintekről mintegy 200 pontot zuhanva.

A piaci volatilitást jelző VIX index tegnap közel 8%-ot emelkedett, de még bőven nincs semmilyen "pánik szint" közelében. A tegnapi napot 14 pont körül zárta.

Az amerikai piac nyitásakor vélhetőleg tovább folytatódik majd a kockázatosabb instrumentumok értékesítése. Így továbbra is a kisebb papírok és a technikai részvények, pénzügyi szektor, az alapanyagokat előállító vállalatok papírjai, valamint a közmű cégek részvényei eshetnek nagyobb mértékben. Míg a deffenzív papírok (távközlés, egészségügy, globális élelmiszer ipar, gyógyszer gyártás) esése mérsékelt maradhat.

A Blogger szerint a tegnap megindult korrekció, akár holnap és még a jövő héten is eltarthat. Elemzők szerint a több hónapos, megállás nélküli emelkedés után akár 8-10%-os korrekció sem lenne túlzó. A tegnapi kevesebb, mint -1% után, a piacnak még van további tere tehát az ereszkedésre.

A nyersanyag piacokon, az energiahordozók, elsősorban az olaj (WTI és Brent) áresését figyelhetjük meg. Az arany árának ereszkedését megfogta a részvény piac esése, valamint a gyengülő dollár. A sárga fém unciánkénti ára 1,7%-os emelkedésben van és újra megközelítette az 1400 dolláros unciánkénti szintet.

A részvénypiaci esést és egy reggeli kedvezőtlen kínai makró adatot követően az ipari fémek és elsősorban a réz szenvedte meg, közel 3%-ot esett az ára.

Baljós árnyak

A tőzsdei elemzők egyre nagyobb része aggódik egy esetleges nagyobb korrekció vagy tőzsdei árösszeomlás miatt. Javában benne vagyunk a jelentési szezonban és az eddig jelentett cégek nagyobb részt profit emelkedésről tudtak beszámolni. Jó részük várakozáson felül jelentette az egy részvényre jutó profitot. Azonban az árbevétel oldalon már komoly gondok mutatkoznak a cégek súlyos részénél. Azaz a nagyobb profitot a költségek megvágásával, alkalmazottak elbocsátásával tudják csak produkálni. Ez a folyamat pedig nyilván nem fenntartható. A tőzsdei vállalatok eddig is relatíve optimálisan működtek, súlyos, optimalizálható tartalékok a rendszerben feltehetőleg csak kevéssé vannak. Több negyedév profit növekedését kizárólag működés optimalizálásból nem lehet összehozni majd. Ez egyértelműen árcsökkentő hatású kell legyen.

Az amerikai indexek, azonban fittyethánynak a fentiekre. Az S&P500 ma már a nap elején átlépte az 1570-es szintet és simán túl jutott 1575-ön is rövid idő alatt. 1580-at áttörve akár 1600-ig rallizhat az index! Mindezt a fenti gyorsjelentések tükrében. Sok befektető twitter üzenetekben ad hangot annak, hogy mennyire nem érti vagy mennyire őrültségnek tartja ami a piacon zajlik.

A szituáció mind technikai, mind fundamentális oldalról baljós árnyakat vetít előre!

• Technikai szempontból az S&P500-nál a kialakuló fej-váll alakzatra figyelmeztetnek elemzők.
• Fundamentális oldalról pedig a fenntarthatatlan eredményeket jelentő, de magas részvény árakkal rendelkező vállalatok bizonyosan problémát jelentenek, de a makró adatok közül is számos a világgazdaság lassulását vetíti előre.
• Figyelmeztető jelek még: relatíve alacsony tőzsdei forgalom az uptrend ellenére (sokan nem kockáztatnak ezeken a szinteken már); jelentősek a készpénz pozíciók; erősödő dollár, újra ereszkedő nemesfém ár, 3. tőzsdei napja emelkedő indexek.

Az $SPX Twitter folyamát figyelve sokan 10% fölötti zakót várnak, de volt aki 35%-os esést jósolt.

Amint látható, szinte minden lefelé mutat.

Feltörték az AP Twitter accountját és fals robbanást jelentettek.
Az árfolyam beszakadt. - marketwatch.com

Az esés ma egy pillanatra be is indult, amikor az AP Twiter accountját hackerek feltörték és  robbanást jelentettek a Fehér Házból a népszerű közösségi oldalon. A hírügynökség accountját fel is függesztették. Az S&P500 erre a hírre 1 perc alatt több mint 13 pontot esett, majd visszahúzták.

A baljós árnyak témakörbe tartozik a Blogger szerint az a hétvégén megjelent hír, hogy az Április végén szokásosan az amerikai Jackson Hole-ban tartandó jegybankárok találkozóján Ben Bernanke, FED elnök "időpont ütközés miatt" nem tud részt venni. ... ami ugye elég gyengén hangzik, mivel ez az egyik legfontosabb éves monetáris szimpózium, ahol szinte megszokott, hogy a FED elnöke valami érdemi bejelentést tesz. Az érdeklődés különösen felfokozott most, amikor arról jelennek meg jegybankári vélemények, hogy a havi 85 milliárd dolláros kötvényvásárlási programot részben vagy egészben abba kell hagyni ... (Ez az óriási pénz hajtja felfelé a részvény árakat és nyomja le a kötvény hozamokat. De ez biztosít pénzt az olyan kockázatos fejlődő országok költségvetsének egyensúlyban tartásához is, mint amilyen Hazánk.) Vajon mi állhat igazából a háttérben?

FED játszmák

Bernanke satótájékoztatót tart a FOMC ülést követően -
mcall.com, Andrew Harrer fotója, Bloomberg

Az Egyesült Államok jegybankjának szerepét betöltő FED Nyiltpiaci Bizottsága (FOMC) a héten tartotta idei utolsó ülését és fontos döntéseket hozott. A Bizottság döntéseit Ben Bernanke jegybankelnök kommentálta az ülést követő sajtótájékoztatóján:

• A FED lényegében megtartja a dollárra vonatkozó kirívóan alacsony kamatszintet (lényegében 0,25% - 0%-os kamatot), amíg a munkanélküliségi ráta el nem éri a 6,5%-os szintet (jelenleg 7,7%-on van) vagy az infláció nem nő 2,5%-os szint fölé (1,76%-.on volt novemberben).
• A FOMC döntött a tavaj indított "Operation Twist" programot januártól felváltó kötvény vásárlási programról. (Utóbbit a szaksajtó QE4-ként emlegeti - utalva a korábbi mennyiségi lazítás /quantitative easing/ programokra.) Míg az Operation Twist keretében hosszú lejáratú állampapírokat cseréltek ki rövid lejáratúakkal, az új programban friss pénzből vásárolnak havonta 45 milliárd dollár értékben hosszú lejáratú treasury kötvényeket.
• A FED folytatja az idén ősszel indított és QE3 néven közismerté vált programját, melynek során havi 40 milliárd dollár értékben vásárol fel MBS (Mortage-Backed Securities) kötvényeket.
• Bernanke sürgette továbbá a fiscal cliff tárgyalásokon történő megegyezést, mivel ennek hiánya - véleménye szerint - beláthatatlan következményeket okozhatna az amerikai gazdaságban, melyeket előre nehéz megjósolni. A FED elnöke a sajtó tájékoztatóján kifejtette, hogy nem tart a növekvő inflációtól.

A FED döntései nem okoztak heves piaci reakciót. Befektetői körökben számítottak rá, hogy az idén évvégén megszűnő Operation Twist helyébe valamilyen módon a FED új programot hírdet majd. Az elemzők pozitív elemként említik, hogy a FED egyértelműsítette, számszerűsítette a monetáris lazítás határait. Az elemzők egy része az infláció szempontjából problémásnak tartja, hogy a FED a QE4-ben nem "infláció steril" megoldást alkalmaz (szemben az operatin twist-tel, ahol a banknak nem volt szüksége új pénzből történő vásárlásra, csupán saját könyvelésében kellett átcsoportosítást végrehajtania).

Blogger: a FED politikája nem csak az amerikai gazdaságra van nagy hatással, de a világgazdaságra is. A most bejelentett intézkedések azt vetítik előre, hogy közép távon a nagy mennyiségű amerikai forró pénz kibocsátás folytatódik. Ez a pénz keresi majd a helyét. A fiscal cliff probléma - várható - megoldódásával és az európai gazdasági problémák enyhülésével a kockázati éhség ismét növekedhet a piacokon és újra előtérbe kerülhetnek a részvény piacok 2013-ban. Megmarad továbbá a magas kamatot kínáló devizák iránti kereslet is (pl. Forint, török Líra). Elemzők alapvetően dollár long pozíciókra készülnek: az amerikai gazdaság talpraállása esetén a dollár iránti kereslet nőhet, de az amerikai gazdaság további gyengéledése a világgazdaságra lehet negatív hatással, ami ismét csak dollár keresletet növelheti.

QE3 elindítva!

Ben Bernanke - nydailynews.com

Ben Bernanke Jackson Hole-ban már utalt rá, hogy a FED kész újabb lazításra megfelelő piaci körülmények esetén. Az eheti két napos FOMC ülés végén tartott sajtótájékoztatón bejelentett QE3 ezzel együtt nagy meglepetés! Az elemzők többsége Bernanke korábbi jelzését a jegybankárok éves tanácskozásán egyfajta verbális easingnek, a befektetői hangulat előkészítésének tartotta. Sok elemző az elnökválasztás előtt nem tartotta esélyesnek a FED ilyen lépését. Külön érdekessége a döntésnek, hogy a bizottság 11:1 arányban, tehát szinte teljes egyetértésben, szavazta meg a programot.

A döntés értelmében az időben nyitott programban havi 40 milliárd dollár értékben vásárol jelzálog kötvényeket az amerikai jegybank szerepét betöltő FED. A Bank folyamatosan értékeli a helyzetet.

A jegybankárok döntöttek arról is, hogy az amerikai jegybanki kamatpálya változását 2015 közepéig várhatóan nem változtatják meg. (A korábbi cél 2014 volt a kamat nulla % körüli szinten tartására.)

A munkanélküliségről szólva Bernanke elmondta, hogy az előrejelzésük szerint 2014-re érheti el az amerikai munkanélküliségi ráta a 7%-ot (augusztusban 8,1%-volt), de ez az érték 2015-től stabilan 7% alatt maradhat.

A bejelentés hatására az amerikai tőzsdeindexek és a nemesfémek és a kőolaj árfolyama megugrottak.

Jackson Hole

Jegybankárok egymásközt - telegraph.co.uk

Jackson Hole egy isten háta mögötti sí paradicsom a hegyek között, gyönyörű természeti környezetben, amelyre ma az egész világ figyelt. A Föld jelentős jegybankjainak vezetői évente egyszer itt gyűlnek össze tanácskozásra. Hagyományosan a FED elnökének beszédét kíséri a legnagyobb figyelem. 2 éve ezen a rendezvényen jelentette be Bernanke a QE2-t. Bernanke mai, magyar idő szerint délután 4 órakor kezdődött, beszédében megvédte az előző mennyiségi lazítások eredményét (ui. sok kritikát kapott odahaza a FEDnek ez döntése). Véleménye szerint az előző két program nélkül a gazdaság még ennyivel sem erősödött volna. Beszédében az amerikai gazdaság legnagyobb problémájának a munkaerő piac gyengélkedését jelölte meg. Bernanke beszédében kifejtette, hogy a munakerő piac problémájára egy újabb agresszív beavatkozás jó hatással lehet. A beszéd ezen részét elemzők és a piac is egyértelműen egy szükség szerinti újabb lazítási program elindításának támogatásával azonosították, és bár az elnök egyenlőre még nem jelentett be konkrét újabb programot - ahogy azt jó páran várták -, mégis a szaksajtó a beszédet követően már akár idénre, az elnök választás utánra vagy jövő év elejére, várja egy QE3 program elindítását.

Bernanke kiállt a FED kamat politikája mellett is. A jelenlegi 0-0,25%-os kamat sáv mindaddig maradhat, míg a munkanélküliség nem csökken 7% alá (jelenleg 8,3%) és az infláció nem ugrik 3% fölé.

A tőzsdék a beszéd alatt hevesen, nagy kilengésekkel reagáltak, de végül egyértelműen emelkedőre fogták. A legfontosabb amerikai és európai indexek is pozitív tartományban zárták a napot.

Az árupiacokon elsősorban a nemesfémek és energiahordozók ára ugrott hatalmasat, de a soft commodity termékek is - bár kisebb mértékben - emelkedni tudtak.

Úgy néz ki, a FED határozott kiállása egy szükség esetén beindítandó újabb kötvény vásárlási programmal kapcsolatban meghozta a kockázati étvégyat a piacra. Elemzők az előttünk álló időszakra inkább az amerikai tőzsdék emelkedését valószínűsítik.