Piaci trendek 2016-ra

A szaksajtóban sorra jelentek és jelennek meg a különféle jóslatok a jövő évre vonatkozóan. Trendek, befektetési lehetőségek mind az év végéhez tartoznak. Ebben a posztban a Blogger is összeszedte a 2016-ra vonatkozó piaci elképzeléseit.

1. Az amerikai dollár erősödése folytatódhat, ahogy a FED további kamatemelési kilátásai erősödnek. A Blogger 2016-ra az amerikai dollár erősödését várja, de az erősödés vélhetőleg nem lesz olyan mértékű és ütemű, mint azt sokan gondolják. Egyes elemzők az EUR/USD keresztet 0,7-0,8 szintekig várják, amit a Blogger rövid távon irreálisnak tart, de a paritás elésérse az első negyedévben reális lehet, HA a piac meggyőződik a jegybank erős kamatemelési elszántságáról és ezt az amerikai makroadatok is alátámasztják. Ellenkező esetben a deviza kereszt a paritás felett maradhat. Természetesen az EUR/USD-t az óceán innenső partjának történései is mozgatják majd. Az ECB egyenlőre óvatos a havi 60 milliárd euros kötvényvásárlási keret emelésével kapcsolatban ... a keret növelése persze erősítheti a trendet.
2. Arany ár óvatos ereszkedése maradhat napirenden 2016-ban is. Az arany ára az árupiaci termékekkel együtt maradhat alacsony szinten. Ha az energiahordozók ára dúrván tovább esik, akár benézhet az árfolyam az $1000-os unciánkénti lélektani határ alá.
3. Amerikai részvények esetén egyedi papírok és egyedi sztorik működhetnek 2016-ban. Az amerikai részvényindexek nagyon magasan vannak, a legtöbb papír esetén a részvények ára kimondottan drága. A hedge fund manager-ek piaci esésekre és anomáliákra, pillanatnyi félreárazásokra várnak egy-egy vásárláshoz. A Blogger volatilis piacra számít 2016-ban, amiben lehetnek komolyabb hullámvölgyek is. Folytatódni fog az energia szektor mélyrepülése. Nem állnak meg a felvásárlások és cég egyesülések sem. Más szektorok ugyanakkor folytathatják a szárnyalást. A Blogger a légitársaságokból jó pár esetében számít további - akár komolyabb - áremelkedésre, de az info-com szektor jó pár vállalata is esélyes lehet a továbbbi áremelkedésre. Az emelkedő kamat marzs és a jelzálogok iránti emelkedő kereslet pedig a bank szektornak kínálhatnak profit bővülést és végsősoron a banki részvények emelkedését.
4. Az európai részvények amerikai társaikhoz képest kevésbé drágák, de ha az árukat az európai gazdaság teljesítményéhez nézzük, a kép már árnyaltabb: a részvényárak többsége legalábbis nem olcsó. Befektetői szemmel az EU jövője is sok szempontból bizonytalan. (Brexit, Grexit, görög adósság szitu, perem országok adósság problémája, szélsőjobb megerősödése, menekült probléma, Ukrajna, Orosz embargó, stb) Ezek mellett sajnos nem várható, hogy az európai árfolyamok is nagy sebességgel emelkedjenek tovább, főleg, hogy közben a FED megkezdte a kamatemelést, ami tőkét szív el Európából. Ezzel együtt itt is lesznek egyéni sztorik és szektorok, amiben - főleg 2-3 éves horizonton - érdemes lehet befektetni.
5. Az ázsiai részvénypiac sem pihen majd 2016-ban. A Blogger a kínai részvényeket igen olcsónak tartja és a 2015-ben megkezdődött trend, miszerint kínai kormány egyre "megengedőbb" a külföldi tőkével szemben, folytatódhat. Kína több más fontos átalakulása és tendenciája folytatódhat: belső fogyasztás növelése, középosztály szélesítése, ingatlan szektor "hűtése", magas értéket termelő, innovatív ágazatok előre törése, támogatása, béremelkedés hűtése, árnyékbanki hitelezés visszaszorítása, modern hadiipar és űripar tovább fejlesztése, saját autóipar megteremtése, széntüzelésű erőművek visszaszorítása, alternatívok előretörése. Aki 2-5 éves távon fektetne be, az a portfoliójába tegyen kínai részvényeket, függetlenül a ma tapasztalható nagy volatilitástól! Az amerikai piacon elérhető és ott bevezetett papírok mellett a témára szakosodott ETF-eket is ajánlom figyelembe. (pl. FXI, CQQQ, QQQC, KWEB, PGJ, KFYP, ASHS.
6. Ázsia egyéb részeiből a japán gazdaságot emelném ki, ahol az Abenomics-nak nevezett program jól láthatóan nem igazán működött. Viszont a gigantikus Yen nyomtatás még hosszú ideig tarthat, így a japán indexek maradhatnak magasan. Ázsia egyéb régiói tekintetében inkább a feltörekvő piacokra manapság általánosan jellemző befektetői óvatosság lehet jellemző jövőre is. Az egy évvel korábban Indiával kapcsolatos befektetői optimizmus az év során apadt. A Blogger az indiai részvények további gyengélkedésére számít 2016 első felében, habár a váratlan India-Pakisztán vezetői csúcs önmagában is komoly siker és a befektetői bizalmat erősíti a térség iránt.
7. A junk kötvényekkel szembeni bizalmatlanság tovább fokozódhat, ha tovább ereszkedik az olaj ára, de akkor is, ha a jelenlegi nagyon alacsony szinteken túl hosszan tartózkodik majd az árfolyam, hiszen ez tömeges fizetési problémákat okozhat a szektor kisebb szereplőinél. A junk kötvények hozamszintjei várhatóan tovább emelkednek majd az év első részében. 
8. A fejlett országok hosszú kötvényeinek hozam szintjei várhatóan jövőre sem ugranak meg majd. A FED talán összeségében 100bp-ot tud emelni a dollár kamatszintjén, talán ennyit se, de Európában, Japánban, Kínában folytatódik a laza monetáris politika. Az amerikai hozamszintek jelképesen emelkedhetnek, a német bund esetén is enyhe hozam emelkedést várok a jövő év első felében. Az európai kötvények sorsa nagyban függ az EU körüli politikai eseményektől (pl BREXIT, menekült kérdés, szélsőjobb megtörése)

Osztalékfizető stratégia

Régi és fontos befektetési stratégia a befektetőket magas osztalékhozammal kecsegtatő vállalatok papírjainak vásárlása, illetve tartása. Ezen cégek papírjainak jó része alacsony alfával (kis részvény növekedési ütemmel) és gyakran alacsony bétával rendelkezik. A cégek által megtermelt jövedelem jelentős részét osztalék formájában juttatják vissza a részvényeseknek. Az ilyen cégekbe fektetők számára a kiszámítható és stabilan érkező osztalék jövedelem képvisel komoly értéket. Természetesen az ilyen vállalat részvényeinek lasabb, de adott esetben stabil, hosszú tavú emelkedése sem mellékes szempont. Gyakori, hogy a befektetők az osztalékot is visszaforgatják és ugyanazt vagy hasonló osztalékfizető papírokat vásárolnak belőle. Így egyre több és több papír "termel" pénzt.

Egy 1962 június közepi $10 000-os KO invesztíció
értékének változása osztalék újra befektetéssel
és anélkül - joshuakennon.com

Érdekes megnézni egy Coca-Cola (KO) portfolió egy 50 éves szeletét a mellékelt grafikonon. Jól szemlélteti a különbséget a visszaforgatott és vissza nem forgatott osztalék portfolió értéknövekedés különbsége között.

Az osztalékfizető portfolió elemeinek kiválasztása esetén törekedni kell arra, hogy globális, nagy tőkeértékű, fejlődni képes vállalat papírjait vegyük. Bizonyos vállalatok rendszeresen emelik az osztalék mértékét. A részvény-vágások pedig nem csak a portfolióban lévő értékpapír darabszámokat emelik (és csökkentik az egy részvényre jutó osztalékhozamot), hanem a részvény iránti érdeklődést is feltolják, hiszen az a szélesebb tömegek részére is hozzáférhetőbbé válik. Ez emeli a keresletet, ami végsősoron újabb áremelkedéshez vezethet.

Az ilyen portfolió kialakításakor a másik nagyon fontos szempont az adózás kérdése.

Az osztalék lényegében minden országban adózik, de minden országban más a mértéke. Ráadásul az alapszabály az, hogy ott kell leróni az adót, ahol a vállalat rezidens. Tehát egy amerikai cég osztalékai után az Egyesült Államokban, egy német vállalat osztaléka után Németországban.

Fontos ellenőrizni, hogy az adott országgal legyen kettős adóztatást elkerülő egyezményünk. Szerencsére a fejlett világ legtöbb országával léteznek ilyen szerződéseink.

A levont adó azonban gyakran jóval több, mint amit az egyezmény kimond (különböző okokból). Ilyen esetben általában bonyolult procedúrával lehet a különbséget visszaiényelni az adott ország adóhatóságától. (Sokan inkább veszni hagyják a különbözetet.)

A nem EGT tagországokból (pl. USA) érkező osztalékokat Magyarországon még 14% egészségügyi hozzájárulás is terheli.

Komolyabb értékű osztalék portfolió kialakítása esetén, a témában jártas befektetési szakértő mellett, érdemes a nemzetközi osztalék adózást jól ismerő adótanácsadóval konzultálni.

A tengerentúli papírokhoz képest egyszerűbb az EGT országokból érkező osztalékok adózása és többnyire kevesebb is a levont és megfizetendő adó. (Német részvények után pl 15%.) Így érdemesebb itthonról ezekből az országokból válogatni megfelelő részvényeket.

Citi felmérése az európai részvényárakról - portfolio.hu

A Citi által készített felmérést a Portfolio.hu ismerteti. Ebből néhány lényeges elem:

• A megkérdezettek fele szerint az év végéig nagyobb rally már nem várható (>5% a piaci indexek növekedése)
• Jövőre, a megkérdezettek több mint 40%-a gondolja, hogy a növekeedés 10%-on belül lesz. Szintén valamivel több mintr 40% gondolja úgy, hogy a piaci növekedés 10% és 20% között lesz.
• A legtöbben a pénzügyi szektort várják a nagy nyerők közé. (Blogger: a krízis multával, az államapaír hozamok esésével, a CDS felárak csökkenésével, a EU "kreatív" kötvény vásárlási megoldásával az országok finanszírozhatósága javul, a bankok feltőkésítettsége jelentősen javul, a "rossz" kötvények egyre kevésébé vannak a nagy kereskedelmi és befektetési bankoknál. Ez összeségében az eddig kockázatosabbnak számító és ezért jelentősen beesett értékű bank részvények árát húzhatja felfelé.)
• A bánya társaságok részévényeibe is jó befektetési terep nyílhat meg a nyersanyag és energia árak várt csökkenésével. (Blogger: Legjobban a nemesfém és gyémánt bányák lehetnek jövedelemzőek. A nagy gazdaságok (főleg Kína) lassulásával, az ipari nyersanyagok (jellemzően ipari fémek) és energia hordozók ára is csökken. A világ nagy jegybankjainak (és elsősorban a FED-nek a QE3 és operation twist néven elhíresült akcióinak) pénzteremtése lévén az inflációs félelmek a befektetők körében jelentősen megnőttek, ami a nemesfémek és a természetes iránti gyémánt keresletet és ezzel azok árát hajtja felfelé. A nemesfém bányák költségei tehát csökkennek (tipikusan: energia hordozók, ipari fémek, építő anyagok), a kitermelt és profitot hozó áru értéke pedig nő, tehát a profit is nő. Azaz az ilyen bányászati cég papírjai a várakozások szerint emelkedhetnek.)
• Legnagyobb bizonytalanságok a válaszolók szerint az EU szuverén adósság probléma, az európai politika alakulása (ti. az EU szorosabbra fűzési ütemének alakulása), a kínai gazdaság lassulása.
• A válaszolók 80%-a szerint az EU-t 5 éven belül legfeljebb 1 ország hagyja esetleg el, de minden 5. válaszoló szerint egyetlen ország sem lép ki az EU-ból ezen az időtávon.