300

Sajnos visszaértünk a kiindulópontra. Az EUR/HUF ismét 300 fölé ért. Az okok között főleg két tényezőt kell keresnünk: a közvetlen kiváltó ok a görög saga rosszabbodása illetve a görög EU és EUR kilépés, a drachma bevezetésétől és a teljes görög adósság leírástól való befektetői félelem (és persze amit ez jelentene világgazdasági szempontból). A 300 fölött árfolyamhoz azonban nagyban hozzzájárul az, hogy az EU/IMF tárgyalások lassan fél éve nem kezdődnek el és befektetői szempontból erős a kétség, hogy a kormány szándékai a nemzetközi szervezetekkel valósak-e: az amúgy is túlfeszített légkörű nemzetközi helyzetben, a bizalmatlanságot nagyon vastag piros ceruzával árazza a piac.

Ezzel párhuzamosan az ország CDS felára is jelentősen megnőtt és nagyon közel állunk a 600$-hoz, aminél utoljára április második felében volt az index, amikor még csak a tárgyalások előfeltételeiről szóltak a a végtelenségig elhúzódni látszó tárgyalások. A tárgyalások megkezdésére zöld lámpát kapcsoló EU bejelentést követően a CDS 100 bázispontot esett.

A Blogger (és mások is) szokszor leírták, hogy a kormány politikája életveszélyes és feleslegesen drágítja az ország működésének finanszírozását. Racionális érveket pedig igazán nem lehet találni. A kormány a csodát várja, a nemzetközi szervezetek pedig, hogy a kormány teljesítse az előzetes feltételeket a hiteltárgyalások indulásához.

Természetesen a forint esésére is spekulálnak - vélhetőleg - piaci szereplők, ami adott esetben szintén nem segíti a forint erősebb pozícióit.

A görög válság mélyülésével megindult a problémás EU övezetekből - általában Európából - egy jelentős tőkekivonás. A befektetők hatalmas mennyiségben adnak el EUR-t és EUR alapú eszközöket és vesznek dollárt illetve ilyen alapú más eszközöket. Ezért az EUR és az övezethez tartozó minden egyéb deviza is (melyekből szintén jelentős tőke kivonás zajlik, köztük a Ft-ból is) jelentős esésben vannak a dollárhoz képest.

Az EUR-t short-olók (pl. Soros György) köre igen jelentős mértékben gyarapodott és egyenlőre hízik és ami miatt a folyamat egyenlőre fenn maradhat. Hasonlóan az EUR-hoz sokan kezdték shortolni az európai tőzsdei papírokat és indexeket is, ami itt is az esést fűti. Ilyen esetben az értékvesztések általában nagyobbak, mint a piaci reális helyzet indokolna és a trend fordulókban akár jelentős korrekciók is elképzehetők.

Jó hír, hogy tegnapi 303 közeli szintekről estére és ma reggelre 301-re erősödött a nemzeti valuta, miután kisejlett, hogy a Parlament június 4.-én elfogadhatja azt a Nemzeti Bankot érintő tv-t, amit a nemzetközi szervezetek a tárgyalások indításának szabtak. A piac ideges és rövid távon nem várható a jelenlegi szintek korrekciója.

Öt görög dögönyöz

A görög pártok végül nem tudtak megállapodni a kormányalakításban a pillanatnyi választási eredmények alapján. Új választás lesz június 17.-én. Addig az ügyeket egy ideiglenes kormány viszi.

Az IMF bejelentette, hogy a választásokig felfüggeszti a tevékenységét Görögországban, az ideiglenes kormánnyal pedig nem működnek együtt. Görögországnak minden esetre szüksége lesz június végéig az újabb appanázsra, amikor újabb adósság visszafizetési határidő válik esedékessé.

A krach réme azonban már most fenyeget. Csak tegnap a görög polgárok kb 0,7-1 milliárd EUR-t vettek ki a hazai bankrendszerből. Becslések szerint eddig összesen már 35 millió euró vándorolt ki a pénzintézetekből.

Ha a pénzkivét felgyorsul és tömegessé válik, az önmagában bedöntheti a gazdaságot.

Tegnap esti hír, amit ma reggel meg is erősítettek, hogy az ECB egyes görög bankoknak már nem biztosít likviditást, azt a görög központi bankra hárítja.

Ma esti hír, hogy a londoni Fitch Ratings leminősítette Görögországot. Egyben azt is közlik, hogy nem látják garantáltnak az ország EUR zóna tagságának fenntarthatóságát. A Fitch indoklásként hozzáfűzte, hogy a 173 milliárd EUR-s IMF csomagnak és főleg a hozzátartozó takarékossági (megszorítási) programnak lényegében egyáltalán nincs lakossági támogatottsága.

Ahogy a válság halad előre, a görög szavazók egyre kisebb része támogatja a trojka által kidolgozott és az akkori görög vezetéssel elfogadtatott "csomagot", mely az említett összeg részleteinek folyosítását igen szigorú gazdasági feltételekhez köti. A nemzetközi szervezetek egyenlőre tehát ragaszkodnak a szigorú gazdasági intézkedésekhez. Verbálisan pedig több vezető is kiállt a korábbi megállapodás mellett.

Közben a Sziriza (szélső bal) jelentősen megerősödhet az új választások előtt és ez jócskán átendezheti a pályát és megnövelheti a kockázatát akár egy idő előtti csődnek.

Naivitás

A portfolio.hu gazdasági hírportál tette fel egy mai cikkében főoldalon a kérdést: 

Jó stratégia elutasítani az IMF pénzét? 

Estére valamivel több, mint 4000 szavazat gyűlt össze a bejegyzés írásáig. Nagyon meglepett, hogy a portfolio.hu olvasói közönségének közel 1/3-ada a mai nap is jó ötletnek tartja, hogy ne vegyen fel pénzt az IMF-től az ország (már ha eljut odáig a folyamat, hogy erre egyáltalán lehetőségünk lesz). Elképzelésem szerint a portfolio.hu közönsége (bár pontos felmérések birtokában nem vagyok, de feltételezhetően) gazdasági témákban jártas, esetleg képzett vagy legalábbis a témakör iránt érdeklődő, tájékozott közönség napi olvasótere a méltán népszerű portál. 
Mindenkinek fontos tudnia, hogy egy esetleg megkötött IMF hitel ellenére a piac mindig drágábban fog hitelt adni az országnak, mint az IMF. A drágább hitel pedig kevesebb 
 elkölthető pénzt jelent más célokra (egészségügy, oktatás, stb.) vagy más nézetben magasabb adókat jelent. Az ország akkor állna meg a saját lábán, ha egyáltalán nem venne fel hitelt! Azonban ez drasztikus intézkedéseket követelne a kiadási oldalon, mivel a jelenlegi szinten a hazai gazdaság nem tudná finanszírozni a jelenlegi költségeket. Az pedig végképp naivitás, hogy egy több mint 500 millió lakosú Európában egy alig 10 millió lakosú kis, szegény, lényegében hihetetlenül kevés, a világpiacon is versenyképes saját termékkel rendelkező, energetikai és nyersanyag szempontból teljesen kiszolgáltatott ország lehet a 21. században független.

288

Az EUR árfolyama tegnap 288 szintek környékén zárta a piacot, miután két lépcsőben nagyot korrigált lefelé a Brüsszelből érkező hírekre. Az EU ejtette a jegybankelnök fizetése körüli problémát és zöld utat kapott az EU/IMF tárgyalások elindulásának. Az elemzők pozitívan értékelik a fejleményeket. Úgy ítélik, mind a két fél engedett a tárgyalásokon. Abban azért meglehetősen megoszlanak a vélemények, hogy a kormány ezt követően mennyire lesz hajlandó elfogadni a hitelnyújtás feltételeit (gazdasági és akár részben politikai) illetve hajlandóak lesznek-e a felek kompromisszumokra és milyen mértékben. Gyors megegyezést senki sem ígért. A közgazdászok szerint ezzel a lépéssel a piacok egy időre ismét "le lettek szerelve", bár szinte biztos, hogy ha nyár végéig nem lesz megállapodás de legalább nagyon kézzelfogható eredmények, újra elfogyhat a piaci bizalom.

Az IMF is időhúzásra játszik? - portfolio.hu

Az IMF/EU tárgyalások nagyjából sehol sem tartanak és mintha ez igazán nem is zavarná egyik oldalt sem. Verbális szájkarate persze folytatódik. Navracsics Tibor épp pénteken nyilatkozott pozitívan az előzetes feltételek megteremtésével kapcsolatban, azonban az elemzők nagy része ma már nem vár gyors megállapodást. A kormány a "török utat" választotta. (Törökország egy pár évvel ezelőtt IMF segítégére szorult és el is indultak a tárgyalások a szervezettel, amire a piacok megnyugodtak és olcsó lett megint az ország finanszírozása és közben a törtök gazdaság is beindult. Ezek után az IMF-re már nem volt szükség. A "török út" ilyen értelemben a halogató, a csak színlelt megegyezésre törekvést értjük.)

Egy mai portfolio.hu-n megjelent cikkben a hozzá fűzött saját véleményben pedig egyenesen a következőt állítja a portál:

"A fentiek fényében érdekes, hogy külföldi piaci befektetők a budapesti látogatásaik után úgy látták, tulajdonképpen a kormány is azt várja, hogy a piac kényszerítse ki az EU és az IMF tárgyalóasztalhoz ülését. Ez alapján az a furcsa játék bontakozik ki szemünk előtt, mintha az lenne a tét: ki fog jobban megijedni a magyar csődveszélytől, a magyar politikusok, vagy a nemzetközi működőtőkét (bankokat, vállalatokat) féltő EU/IMF."

Fenntarthatatlan az államkötvény kibocsátás a jelenlegi szinteken!

Zsiday Viktor tegnapi bejegyzésében elmagyarázza, hogy nagyon nagy baj felé sodródik az ország a jelenlegi kötvénykibocsátásokkal. A cikk önmagában nem tartalmaz újdonságot, inkább csak újra figyelmeztet: az ország könnyen találhatja magát az év második felére egy igen komoly finanszírozási, bizalmi válság közepén.

"A jelenlegi gazdaságpolitika, a drága, piaci finanszírozás eröltetése egyenes út az államcsőd felé. A magyar gazdaság a 8-9%-os hozamszintet nem tudja kitermelni. Minden újabb kötvénykibocsátás, amely ilyen magas szinten történik, újabb lépés a csőd felé. Nincs idő hezitálásra, időhúzásra, blöffölésre, török útra, csak egyetlen megoldás van: a lehető leggyorsabban olcsó finanszírozást szerezni."

Ugyanezt fogalmazta meg Petschnig Mária Zita is egy mai tévé interjúban. 

Egy, a portfolio.hu gazdasági portálon, megjelent cikk a londoni Capital Economics anyagát ismerteti, mely szintén komoly állításokat tartalmaz és szintén a csőd kockázatára figyelmeztet.

IMF megállapodás nélkül - Portfolio.hu

A Portfolio megkérdezte a pénzügyi elemzői társaságot:

Hány % az esélye az IMF megállapodásnak?
Mekkora az esélye annak, hogy megállapodás hiányában finanszírozhatóak vagyunk a piacról?
Mi történne a forint és állampapír piacon egy IMF megállapodás nélkül?
Mikorra várják a megállapodást az IMF-fel?

Az elemzők mindenképp számítanak megállapodásra, de az figyelemreméltó, hogy a társaság nagy része ezt csak késő tavaszra, kora nyárra teszi ... Az én kérdésem: kitarthat addig a piac türelme?

"az IMF hazament karácsonyozni"

A magyar kormányzat és az Nemzetközi Valutaalap - EU duó közötti tárgyalás előkészítő megbeszélések pénteken hírtelen megszakadtak. A nemzetközi tárgyaló testületet Oli Rhen rendelte haza, miután kiderült, hogy a felek között alapvető kérdésekben túl nagy a vélemény különbség. Az IMF(és főleg az EU) tárgyalói lényegében elfogadhatatlannak tartják az MNB-vel kapcsolatosan tervezett törvény módosításokat és az MNB és PSZÁF összevonását és Simor András tervezett elmozdítását. Ezen kívül mélységesen nem értenek egyet a magánnyugdíj pillér csütörtökön bejelentett lebombázásával.

A magyar fél az előzetes tárgyalásokon és a sajtóban is azt hangsúlyozza, hogy megfelel az ország a lazább és folyamatos ellenőrzést nem követelő típusú hitelkeretre, míg szakértők, elemzők véleménye egységes: Magyarország jelenleg csak a szigorúbb feltételrendszerű hitelkeretre lehet egyáltalán esélyes.

A tárgyalások januárban szinte bizonyosan csak akkor kezdődnek meg, ha a kormány a jelenlegi álláspontjából (csak a lazább típusú hitelről tárgyal, az MNB törvényt a saját elképzeklései szerint alakítja, a január 1-én életbelépő alkotmányába beleírja az MNB-PSZÁF összevonásának lehetőségét biztosító passzust, feladja a magánnyugdíj pénztárak teljes szétzilálását) sokat felad. (Bár a pontos feltételek, egyenlőre nem ismertek.) A végső megállapodáshoz, pedig szinte elképzelhetetlenek a szakértők szerint, ha a kormányzati gazdaságpolitikát nem tartják a szervezetők tárgyalói kellően hitelesnek.

Szögezzünk le itt egy, semmilyen komolyan vehető szakértő által nem megkérdőjelezett alapvetést: az IMF megállapodás és megnyitott hitelkeret nélkül az ország nem finanszírozható! A megállapodást és magát a tárgyalásokat is folyamatosan nyomonkövetik mind a hitelminősítők, mind a befektetők. Az sajnos nem fog összejönni, hogy a kormány végzi az eddig is sikertelen "unortodox" gazdaságpolitikáját, a hitelezők pedig minden feltétel nélkül tegyék csak ide a pénzüket, mindezt finanszírozandó. 

A tárgyalásoknak - már ha egyáltalán létrejönnek - csak akkor lehet pozitív eredménye, ha a kormányzat és maga a kormányfő, a teljes eddigi politikáját feladja és kénytelen alávetni magát az IMF és EU átlal meghatározott gazdaságpolitikának. Amennyiben a kormányzat a tárgyalások elhúzására takitikázik, azt a piacok nem fogják díjazni: ha úgy érzik, nem vezetnek sehova, megmerevednek az álláspontok, a kötvény hozamok emelkedni fognak, az EUR/HUF kurzus pedig könnyen kerülhet az eddig látott legrosszabb árfolyamok fölé. Ezek az események aztán persze a nemzetközi feltételek elfogadására ösztönözhetik a magyar tárgyalókat.

Sajnos a történet szereplőinek eddigi munkásságát ismerve előfordulhat az az unortodox gazdasági elképzelés is, hogy "tudjuk mi finanszírozni magunkat a piacról! - legfeljebb egy kicsit drágábban ..." (a történet további részét nem boncolgatnám ebben a bejegyzésemben, hanem az olvasóra bízom.)

Lehetséges-e, hogy hagyjon csődbemenni minket az IMF (úgy, hogy tetemes pénzzel tartozunk nekik - hiszen akkor az is "elúszik")? - feszegeti a kérdést a Fidesz frakcióvezetője nyiltan pénteki sajtótájékoztatóján. Ha jól értem, jelenleg abban bíznak: ha viszont akarjátok látni a pénzeteket, különösebb feltételek nélkül adjátok ide a hitelkeretet ... különben - csőd esetén - úszik a pénzetek..

Azonban a bökkenő ott van, hogy ebben az esetben az ország sem lesz finanszírozható - és úszik sok minden más is. ... az IMF pedig - bár nyilván nem érinti jól a dolog -, de "nem fog tönkremenni" és vélhetőleg az EU-nak sem érünk jelenleg annyit, hogy az EU alapkérdésekben hozzánk igazítsa szabályrendszerét és főleg nem fogja mai időkben "gyengének mutatni magát"!

Sajnos rossz előérzetem van.

Mi is ez a bóvli?

Mit jelent ez a mostani leminősítés egy hétköznapi ember számára? Hogy érint ez engem? - kérdezték ma többen tőlem.

A Moody's és a többi hitelminősítő a nagy befektetőknek "dolgozik". Megondja részükre, hogy egy-egy hitel felvevő mennyire kockázatos partner. Mennyire hihető el, hogy vissza tudják fizetni a kölcsönt a kamatokkal együtt! A piac törvényszerűségei szerint a magasabb kockázatokhoz magasabb hozamok (kamatok) tartoznak.

A hitelminősítőknél a legjobb értéket azok a hitelkérők kapják, ahol fel sem merülhet annak a kockázata, hogy a hitelező nem kapja vissza a tőkéjét és annak a kamatait. Ezt a minősítés lehet gyengébb, ha az adott gazdaság gyengébb vagy politikai esetleg egyéb kockázatokkal kell számolnia a befektetőknek. Van egy kockázati szint, ami alatt a hitelminősítők befektetésre már nem ajálják a portékát. Ez azt jelenti, hogy spekulatív céllal, magas hozamok mellett egy-egy befketető kisebb mennyiségeket még tarthat a portfoliójában, ha a kockázat-kamat arányt méltányosnak tartja.

A hitelminősítők egyébként nem csak (és nem is elsősorban) országok állampapírjainak kockázatosságát minősítik, hanem például nagy vállalatok kötvényeit, pénzintézetek különféle instrumentumait.

Az ún. bóvliba leminősített állampapír tehát azt jelent, hogy

• nehezebben és főleg csak sokkal drágábban lehet majd a piacról finanszírozni az országot, azaz drasztikusan nőhet az államadósság, amit a kormány csak egyre nagyobb elvonással tud - ha egyáltalán - ellensúlyozni;
• a befektetők elkezdik akár jelentősebben is hiteleiket leépíteni, mivel a kockázataikat csökkenteni akarják;
• a nemzeti valuta árfolyama jelentősen romlik az állampapír értékesítéseket követően;
• ez rontja a forintban lévő megtakarítások reálértékét;
• emelkednek a hazai fogyasztási árak;
• ezzel együtt jár majd valószínűleg egy legalább 50 bp-os (0,5%-os) kamat emelés. Tehát 6%-ról legalább 6,5%-ra! Azonban elemzők szerint a jegybanki kamat jövő év elejére akár 7,5-8% közé emelkedhet;
• a lakossági megtakarításokra fizetett kamat nőhet a jegybanki kamat emeléseket követően, mivel a bankok a piacról nehezen és drágán tudnak forrást bevonni, de vélhetőleg az árfolyam emelkedésből adódó reálérték csökkenést ez teljesen nem fogja fedezni a megtakarítások esetén;
• a lakosság és a vállalatok csak nagyon nehezen és drágán jutnak hitelhez;
• sajnos ez igaz a magyar bankokra is a bankközi piac tekintetében;
• a hitel tartozással rendelkezők törlesztő részletei tovább nőnek (devizában vagy forintban eladósodottaké egyaránt), vélhetően további családok kerülnek a törlesztésképtelenség vagy részlegesen törlesztésképtelenség helyzetébe;
• az állam további takarékoskodásra kényszerülhet: állami alkalmazottak bére, létszáma, nagy ellátó rendszerek kifizetései (gyógyszer kassza, nyugdíjak, oktatás, egészségügy, stb.), nagy állami projektek elhalasztása, állami szerződések megújításának elhalasztása és így tovább;
• a vállalkozások bevételei tovább csökkennek (részint a növekvő adók, részint a csökkenő kereslet és elapadó állami megrendelések miatt), ami további bércsökkentéseket és elbocsátásokat eredményezhetnek;
• a lakosság életszínvonala tovább csökken, a közhangulat akár jelentősen romlik, továbbá jelentősebb utcai megmozdulások is lehetségesek;
• minden forintban denominált eszközből, tehát a hazai tőzsdei papírokból is, jórészt menekülnek a befektetők, a forint portfólióját mindenki a lehető legkisebbre húzza vagy felszámolja.

A blogger véleménye szerint a kormánynak nincsenek jó lépési lehetőségei: az IMF/EU pároson kívül más nem fogja finanszírozni az ország működését és a soron lévő adósságok visszafizetését, önmagunk erejéből pedig minden érdemi szakértő szerint (részben az emelkedő kamat szintek miatt, részben a romló nemzetközi export lehetőségek és hazai gazdaság lefagyása miatt) nem tudunk kimászni a helyzetből. Marad a megállapodás vagy az ország csődje.

Matolcsyval már nem fog menni a megállapodás, neki már nincs hitelessége. Az utódjának kell egy korrekt jövő évi büdzsét írnia, (pl. elővenni a Széll Kálmán és a stabilizációs tervet és a végrehajtást megígérnie az IMF-nek, és azt tényleg végrehajtani, ti. addig a szervezet nem fog fizetni.)

Meg kell állapodni az IMF-fel! Gyorsan!

Több trükközésre nincs lehetőség itt!

Ismerős arcok

A kormányzati kommunikáció elmúlt több mint egy éve masszívan IMF ellenes volt. Bár sokan sejtettük, hogy ez inkább politikai, retorikai sarokpont, de mégis kérdéses volt, hogy a kormányzat az ország gazdasági helyzetének romlása esetén meddig hajlandó tartani magát ehhez a sarokponthoz. Ma délután valami megváltozott, mivel 16 óra körül a Nemzetgazdasági Minisztérium "Magyarország fordulóponthoz érkezett" címmel közleményt adott ki: tárgyalásokat kezdenek az IMF-fel egy védőháló jellegű megállapodásról. A közlemény hangsúlyozza, hogy nem hitel felvételről tárgyalnak. 

Mindenkinek leesett az álla. A BUX óriási száguldásba kezdett, a forint hírtelen kitöréssel erősödött 306 forint alá, az államkötvények hozama és a magyar CDS index zuhanni kezdett. Az elemzők és közgazdászok pedig optimista nyilatkozatokat tettek a sajtónak. Majd 18 óra körül megérkezett az IMF első reakciója a bejelentésre, miszerint nem tudnak a megkeresésről. Hivatalosan ilyen megkeresés még nem érkezett hozzájuk. ...  Hát erre senki nem számított! Akkor tehát végül mit is jelentett be az NGM!? A forint elkezdett visszagyengülni 308,6 fölé.

Közben elindultak a találgatások pontosan mit is szeretne a Kormány és mire lesz hajlandó az IMF. Azt mindenki kiemeli, hogy maga a lépés 180 fokos fordulat a hazai gazdaságpolitikában.

A blogger véleménye, hogy a kormányzat elment a falig, talán egy kicsit tovább is. A hitelminősítők azonban csak pár napot adtak rendezni a sorokat. Ez közvetve azt az üzenetet hordozza: vagy azonnal megállapodást köt a kormány a Nemzetközi Valuta Alappal vagy befektetésre nem ajánlott kategóriába kerülünk. Utóbbi eset pedig a jelen nemzetközi gazdasági helyzetben olyan mértékben is drágíthatja a piaci finanszírozást, ami gyors és biztos csődbe viheti az országot nagyon gyorsan. Ráadásul a bóvliból nagyon hosszú út vezethet csak ismét a képzeletbeli vonal fölé. A blogger úgy sejti, hogy a kormányfő környékén dolgozó magas beosztású háttérembereknek, tanácsadóknak úgy tűnik mostanra sikerült "megdolgozniuk" a kormányfőt. Az még nem világos, hogy ez a lépés mekkora hitelességi és presztizs veszteséget jelent majd és a kormányzó pártok támogatói részére milyen kommunikációs "fordulattal" adható el, tehető szalonképessé, ha egyáltalán ...

Ezzel akár a kamatemelési kényszer is megszűnhet az MNB-n.

Várjuk a holnapi - reméljük pozitív - fejleményeket.