Költségvetési szakadék ideiglenesen elhárítva

Az amerikai republikánusok az utolsó pillanatban elrántották a képzeletbeli kormányt az ún. fiscal cliff tárgyalásokon (egy kb. 600 milliárd dolláros megszorító csomag) és így elkerülték a még nagyobb problémát, ti. hogy az amerikai gazdaságot esetleg recesszióba lökjék a nagy megszorító csomaggal és ezért a társadalom is esetleg őket okolja. A demokraták ügyesen sakkoztak és jól tárgyaltak.

A tárgyalásokról Karácsony előtt még "megfeneklésre" utaló nyilatkozatok születtek és a piacok is igen rosszul viselték a közelgő évvégét és a megállapodások hiányát és a nem teljesen pozitív nyilatkozatokat.

A tárgyalások eredményeképp a $450 000-nál magasabb jövedelmű családok, illetve a $400 000-nál magasabb jövedelmű személyek személyi jövedelem adója az eddigi 35%-ról 39,6%-ra emelkedik. 15%-ról 20%-ra emelik a tőke jövedelmekre (tőke értéknövekedésére és osztalékra) kivetett adó mértékét azoknál az amerikai családoknál, melyek bevétele meghaladja a 450 ezer dollárt, illetve azon egyedülálló személyeknél, akik 400 000 dollár felett keresnek majd 2013-ban. A megállapodás értelmében az 5 millió dollárnál értékesebb ingatlanok adója 35%-ról 40%-ra emelkedik. 1 évre hosszabbítottak bizonyos munkanélküli juttatásokat.

Ugyanakkor a kiadás oladali csökkentésekben nem sikerült megegyeznie a feleknek.

Elemzők kevésnek tartják az eredményt. Vélhetőleg a piacokat is csak ideig - óráig nyugtathatják meg az eredmények. Majd ismét előmászik a félelem. Tartanak tőle, hogy a hitelminősítők lépni fognak és esetleg további leminősítést eszközölnek.

A Washington Post november 8 és 11 között végzett 1000 fős
mintán végzett közvéleménykutatsának az
eredménye - washingtonpost.com

FED játszmák

Bernanke satótájékoztatót tart a FOMC ülést követően -
mcall.com, Andrew Harrer fotója, Bloomberg

Az Egyesült Államok jegybankjának szerepét betöltő FED Nyiltpiaci Bizottsága (FOMC) a héten tartotta idei utolsó ülését és fontos döntéseket hozott. A Bizottság döntéseit Ben Bernanke jegybankelnök kommentálta az ülést követő sajtótájékoztatóján:

• A FED lényegében megtartja a dollárra vonatkozó kirívóan alacsony kamatszintet (lényegében 0,25% - 0%-os kamatot), amíg a munkanélküliségi ráta el nem éri a 6,5%-os szintet (jelenleg 7,7%-on van) vagy az infláció nem nő 2,5%-os szint fölé (1,76%-.on volt novemberben).
• A FOMC döntött a tavaj indított "Operation Twist" programot januártól felváltó kötvény vásárlási programról. (Utóbbit a szaksajtó QE4-ként emlegeti - utalva a korábbi mennyiségi lazítás /quantitative easing/ programokra.) Míg az Operation Twist keretében hosszú lejáratú állampapírokat cseréltek ki rövid lejáratúakkal, az új programban friss pénzből vásárolnak havonta 45 milliárd dollár értékben hosszú lejáratú treasury kötvényeket.
• A FED folytatja az idén ősszel indított és QE3 néven közismerté vált programját, melynek során havi 40 milliárd dollár értékben vásárol fel MBS (Mortage-Backed Securities) kötvényeket.
• Bernanke sürgette továbbá a fiscal cliff tárgyalásokon történő megegyezést, mivel ennek hiánya - véleménye szerint - beláthatatlan következményeket okozhatna az amerikai gazdaságban, melyeket előre nehéz megjósolni. A FED elnöke a sajtó tájékoztatóján kifejtette, hogy nem tart a növekvő inflációtól.

A FED döntései nem okoztak heves piaci reakciót. Befektetői körökben számítottak rá, hogy az idén évvégén megszűnő Operation Twist helyébe valamilyen módon a FED új programot hírdet majd. Az elemzők pozitív elemként említik, hogy a FED egyértelműsítette, számszerűsítette a monetáris lazítás határait. Az elemzők egy része az infláció szempontjából problémásnak tartja, hogy a FED a QE4-ben nem "infláció steril" megoldást alkalmaz (szemben az operatin twist-tel, ahol a banknak nem volt szüksége új pénzből történő vásárlásra, csupán saját könyvelésében kellett átcsoportosítást végrehajtania).

Blogger: a FED politikája nem csak az amerikai gazdaságra van nagy hatással, de a világgazdaságra is. A most bejelentett intézkedések azt vetítik előre, hogy közép távon a nagy mennyiségű amerikai forró pénz kibocsátás folytatódik. Ez a pénz keresi majd a helyét. A fiscal cliff probléma - várható - megoldódásával és az európai gazdasági problémák enyhülésével a kockázati éhség ismét növekedhet a piacokon és újra előtérbe kerülhetnek a részvény piacok 2013-ban. Megmarad továbbá a magas kamatot kínáló devizák iránti kereslet is (pl. Forint, török Líra). Elemzők alapvetően dollár long pozíciókra készülnek: az amerikai gazdaság talpraállása esetén a dollár iránti kereslet nőhet, de az amerikai gazdaság további gyengéledése a világgazdaságra lehet negatív hatással, ami ismét csak dollár keresletet növelheti.

Részvény piacok

Az amerikai részvény piacok nem kimondottan jól teljesítőek az utóbbi időben. Az S&P500, a DOW30, és a NASDAQ100 is szeptember óta folyamatosan ereszkedett november közepéig, majd egy pár napos emelkedő után a növekedés megtorpant. Az S&P500 és a DOW összesen 8,5%-ot, a NASDAQ100 12,1%-ot ereszkedett szeptember eleje és november közepe között. A legrosszabbul tehát a technológiai papírokat tömörítő index teljesített. Utóbbi nagyobb mértékű gyengélkedésének egyik fő oka az AAPL, mely a jelzett időszakban összesen 28%-ot esett!

A Blogger több cikkében is foglalkozott már az okokkal, de érdemes röviden újra összefoglalni az okokat:

• Az év korábbi időszakában a részévény indexek komoly emelkedésen estek túl, ami után szinte törvényszerű egy korrekció vagy egy korrekciós időszak.
• Az amerikai gazdaság makro adatai az év közepétől egyre többször maradtak el a várttól, ami a befektetőknek egyre inkább a hazai gazdaság gyengélkedését sugallotta. A befektetők megrettentek egy esetlegesen recesszióba csúszó gazdaságtól.
• A félelmek tompítására a FED pénzt kezdett pumpálni a gazdaságba, méghozzá igen nagy mennyiségben: havi több mint 80 milliárd dollárnyi pénzt önt a piacra. (Erre két programja is van az intézménynek: az időben korábban indított ún. operational twist és a szeptemberben bejelentett quantitative easing 3. üteme.) A nagymennyiségű pénz elvben felfelé hajthatná az árfolyamokat a részvény és nyersanyag piacokon, ahogy azt a korábbi ütemeknél láthattuk, azonban a befektetők egyre inkább a kockázat mentes instrumok felé fordultak még az elszenvedett nettó pénzügyi veszteségek mellett is. (Az amerikai kamat lényegében 0%, állampapírokban tartott tőke így veszteséges.)
• Az S&P - a hatalmasra duzzadt államadósság miatt - még tavaly elvette az amerikai gazdaságtól az AAA legjobb adósság osztály és AA+-ba tette, azonban az év végéhez közeledve a cég felülvizsgálja tavalyi döntését, maradhat-e a minősítés vagy további leminősítés következhet. A cég burkoltan az adósság hegy növekedésének megállítását szabta feltételül a kormányzat részére ha a leminősítést szeretné elkerülni. Egy további leminősítés újabb ütés lehet az amerikai piacokra.
• A befektetők nagyobbik része nem bízik az újra választott Obama kormányzatban, melyet "puhának" tart az eladósodás megállítására. Sokan gondolják úgy, hogy Obama és a Demokraták elsősorban a nagyvállalatokra kivetett további adókból, illetve megemelt adókulcsokból szeretnék finanszírozni programjukat (pl egészségügyi reform). Ez pedig vélhetőleg még jobban gyengíti majd a nagy tőzsdei cégek profitabilitását. A "bottom line" csökkentése pedig szinte mindig az árfolyam esését jelenti.
• A fentiekkel részben összefüggésben és a debt ceiling közeledtével a pesszimista hangulat a részvénypiacon jelenvan.

A karikatúra jól mutatja a fiskális
szakadék megoldásáról tárgyalók dilemma helyzetét -
rebloged from capoliticalreview.com

A Blogger inkább optimista a 2013-as amerikai gazdasággal kapcsolatban. A politikusoknak (kormányon és ellenzékben) vitális érdeke a patt helyzetre megoldást találjanak. A megoldatlan helyzetben automatikusn életbelépő szabályok, akár recesszióba is lökhetik az országot, ami beláthatatlan világgazdasági következményekkel járhat. Ezért a legvalószínűbb, hogy valamilyen egyezségre jut majd a két nagy párt és megpróbálják az utolsó pillanatban a kormány elrántásával elkerüli a betonfalnak ütközést. Addig azonban, vélhetőleg az utolsó pillanatokig, ádáz harc lesz, hogy az alkudozás során ki-ki a lehető legjobb eredményeket érje el.

Ha és amikor lesz megállapodás, az újra kerékvágásba teheti a befektetői kozkázatvállalást

 és ezzel a részvények iránti keresletet.

Az Apple árfolyamának jelentős esése - egészen az $500-os szint közelébe - jól mutatja, hogy - bár a cégnek kétség kívül vannak operatív problémái - fiskális mutatóit tekintve, a jelenlegi szinteken meglehetősen alulértékelt. Az árat - a cég pénzügyi teljesítményéhez kapcsolódó kérdőjelek mellett - egyértelműen a fiskális szakadék tárgyalások kudarcától, az ez esetben életbelépő jelentős osztalék adó terheléstől, a recessziótól való félelem piaci hangulata tartja ezen az alacsony szinten.

Ajándék?!

AAPL pénteken $505,75-ig esett; ezzel vége az esésnek?
- seekingalpha.com

Az Apple pénteken délelőtt $505 közelébe zuhant, majd gyors emelkedéssel $530 közelében zárta a napot. A részvény pár hét leforgása alatt $700 fölötti szintekről 35%-ot, kb $200-t ereszkedett, miközben a cég tulajdonképpen továbbra is az a "cash-machine", ami eddig volt. A komoly esés oka így inkább a papírral kapcsolatos hangulati és külső piaci (egyébként szintén hangulati) okokra vezethető vissza. Ezek vázlatosan:

• Növekedési félelmek: a klasszikus félelem, azaz a Jobs zsenije által generált újab és újabb piacokat átrendező ötletek és újító szellemet tudja-e a cég folytatni: lesz-e új "nagy dobás" az iPod, iPhone és iPad után, ami hozza az árbevételt tovább.
• Pereskedések csúcsrajáratása: a cég igen komoly jogi csörtéket vívott a két fő konkurensével a Samsung-gal és a Google-lel, miközben lényegében mindkettő beszállítója az Apple-nek. (a Samsung a hardever elemek területén, a Google pedig a méltán népszerű és közkedvelt Google Maps App révén, mely korábban minden iPhone és iPad "szériafelszerelése" volt.) A peres ügyek sok pénzt, erőforrást, fókuszt és figyelmet vittek el, amellett, hogy számos bírósági döntés végül a cég részére csak részben sikerült kedvezőre és bizonyos érintett termékeket leparancsoltak egyes országokban a polcokról, ami nyilvánvalóan árbevétel romboló.
• A cég bevételeinek döntő részét jelenleg az iPhone adja, ahol a piac sokat várt az iPhone 5 bevezetésétől, melynek minőségi legyártása - annak konstrukciója révén - azonban lényegesen nehezebb és időigényesebb, így a cég kínai összeszerelő partnere, a Foxconn képtelen volt abból az óriási érdeklődésnek megfelelő darabszámot legyártani az Apple által elvárt minőségben. A cégen és annak dolgozóin olyan mértékű nyomás volt, ami különféle munkás megmozdulásokat indukált a cég üzemeiben. A Foxconn lényegében azóta sem volt képes megrendelője által kért mennyiségre felfuttatni az összeszerelést. Így a megrendelt telefonok leszállítása világszerte 3-4 hétbe is tellhet, ami ebben a prémium kategóriában lényegében nem elfogadható.
• Sok befektető az iPad Mini megjelenését profit rombolónak tartja, mivel az eladásokat von el a drágább iPad3 és iPad4-től. (Blogger véleménye: Ez kétség kívül igaz, bár az olcsóbb készülékkel viszont olyan piacokra tud betörni és olyan vásárlói rétegeket tud megcélozni a cég, melyeket a high-end készülékekkel és azok borsos árával kétség kívül nem tudna elérni.)

Gyanítható, hogy a pénteki $505,75-os mélypontnál lejebb az AAPL nem igazán kerülhet már. Ez olyan "akciós" ár, amit a befektetők egyből meg is vásároltak nagy tömegben, ezért aztán az ár pillanatok alatt pattant vissza az $525 környéki szintekre. A cég papírjait ezeken a szinteken megvásárolva komoly nyereségre tehetünk szert.

Miért mehet feljebb a részvény?

• A piaci pletykák szerint elindult az Apple és a Google a háttérben béke tárgyalásokat kezdett. Egy megállapodás mind két cég papaírjaira jó hatással lehet!
• Az évvégére megérkezik az iPhone 5-re a Google Map App. A Wall Street Journal értesülése szerint a program tesztelése befejeződött.
• Az iPad eladások az egyik legfontosabbank számító piacon, Kínában, közel megduplázódtak egy negyed év alatt.
• A Morgan Stanley szerint a cég és a világ legnagyobb mobil szolgáltatója, a China Mobile, egy megállapodást készít elő a jövő évre. A befektetési bank óriás egyből fel is emelte az AAPL célárát $714-ra!
• A cég jövő év első felében dobhatja piacra a régóta pletykált televizió készülékét, mellyel egy teljesen új termékvonalat nyithat a meglévők mellé. A készülék tesztjei értesülések szerint már megkezdődtek.
• A CNBC "Az életben egyszer adódó lehetőségként" mutatta be az cég részvényeinek jelenlegi árszinteken történő vásárlását, a tegnapi műsorában.

Mi húzhatja vissza az emelkedést?

• További növekedési félelmek. (Ez sajnos folyamatosan a palettán lesz most már.)
• iPhone 5 termelési problémáinak folytatódása és ennek negatív hatása a globális eladásokra ebben a termékcsoportban.
• Fiscal Cliff pánik.
• Az amerikai gazdaság növekedési képességébe vetett hit megrendülése. (pl. makro adatok hatására)
• Az Apple valamelyik nagy piacán valamilyen nagyobb, növekedést és árbevételt errodáló probléma.

Az elemzések és a Blogger inkább az emelkedésben hisz. Ezt nagy mértékben elő tudná segíteni, ha a cég a 4. negyedévre várt feletti adatokkal tudna majd előrukkolni január végén. Az emelkedés azért addig is valószínű. A mostani szinteken az AAPL tényleg olcsó. Szinte ajándék. Azonban elsősorban nem spekulatív, hanem hosszabb, legalább egy éves horizonton javaslom a papír vételét. Ettől függetlenül valószínűnek tartom, hogy rövid időn belül is jelentősebb emelkedést produkálhat a papír, nem függetlenül a részvényekkel kapcsolatos általános piaci hangulattól is.