Marad a $85 milliárd

Döntött a FED. Az amerikai jegybank szerepét betöltő bank nyíltpiaci bizottsága (FOMC) a héten tartotta, a piac által hosszú ideje várt, két napos ülését, mely végül változatlanul hagyta a havi 85 milliárd dolláros kötvényvásárlási program volumenét. A piac hosszabb ideje várta és árazta a javuló amerikai gazdasági mutatók után a laza monetáris politkia szűkítésének első lépését. A legtöbben 10 milliárd dolláros vágást vártak a havi kötvényvásárlási ütemben. A FED kormányzók azonban nem változtattak az eddigi ütemen.

A döntés hátterével kapcsolatban az elemzők jó része az agusztusban kiadott amerikai építési engedélyek számának jelentős visszaesését sejtik, ami pedig összefüggésben lehet azzal a ténnyel, hogy az elmúlt hónapokban az amerikai hosszú kötvények hozamai jelentősen megugrotta. A hozamok pedig azért ugrottak meg, mert a befektetők a kötvényvásárlások lassú beszüntetésével és az olcsó pénz piacról való eltűnésével a most nulla közeli jegybanki kamat közeli emelését sejtik.

A hír berobbantotta a dollár árfolyamát a vezető devizákkal szemben. A dollár ismét "olcsó"! Persze az óvatos visszaerősödés azonnal elindult, korrigálandó a "túlreagálást". Sokan kezdtek bele azonnal spekulatív dollár vásárlásba. Az USD/HUF kereszt árfolyam is jelentősen esett. A forint bőven 220 USD alá is beesett.

A tőzsdei indexek is hatalmas szárnyalásba kezdtek a hírre. ("Folytatódik az olcsó pénz öntés ...") Az S&P500 új all-time-high csúcsra szaladt 1730 pont közelébe, majd a piaci jókedv gyorsan párolgott. A pénteket az index 1710 pont alatt zárta. A para újra indul: meddig maradhat a QE3 jelenlegi üteme? Ha marad a pénznyomda, az vajon nem azt jelenti-e, hogy az amerikai gazdaság még nem állt talpra?

A dollár hat másik vezető devizával szembeni súlyozott értékét
mutató index (USDX) jelentőset esett a FED döntésére - investing.com

S&P500 all-time-high csúcson a FOMC döntése után - investing.com

Piacok meglepődtek, majd megörültek

Az egyik talán legfontosabb és a piacok által leginkább várt esemény tegnap, szerdán a FOMC ülés jegyzőkönyének publikálása és Ben Bernanke sajtóval történő beszélgetése volt. A beszéd hatását a tőzsde tegnap csak részben tudta lereagálni, de az ázsiai hajnali, korareggeli kereskedés kiugróan pozitív hangulata előre vetítette az európai és ameriaki mai hangulatot is.

Bernanke által mondottakból az derült ki, hogy a QE3 csökkentés valóban egy nem túl távoli időpontban elkezdődhet és jövő év közepével a program leállhat, ha a gazdaság teljesítménye  visszaigazolja a FED által addigra remélt eredményeket (ezt a piacok már tudták, beárazták a kötvény vásárlási program ütemének őszi csökkentését - így Bernanke mondandójának ez a része megfelelt a várakozásoknak).

A piacot azonban meglepte a FED elnökének a következő kijelentése, melyet egy sajtó kérdés-felelet beszélgetésen mondott el: “There will not be an automatic increase in interest rate when unemployment hits 6.5%". Tehát az elnök szerint a FOMC a kamatot nem siet majd visszaemelni mihelyt a munkanélküliségi ráta eléri a 6,5%-os kívánt szintet.
A FED elnökének az az utalása is turbulenciát okozott, amikor párhuzamot vont az alacsony kamat szint és a kötvényvásárlási program között. Ugyan nem volt egyértelmű sokak szerint a kijelentés, de sokan úgy értelmezték, hogy a kötvényvásárlások is akár még sokáig maradhatnak ...

A részvény indexek egyből pozitívan reagáltak a Bernanke beszédre. A pénz az alacsony kamat szint mellett nem igyekszik majd vissza a biztonságosabb zónába. A kockázatos piacok és termékek, feltörekvő piaci részvények és kötvények jártak a legjobban a hírrel. A jó hangulat rossz hír hiányában kitartott egész csütörtökön. Az S&P500 1675,02 ponton zárta a napot 1,36%-os emelkedésben. Az index értéke újra megközelítette az 1687 pontos május közepi csúcsot.

EURUSD 2013.07.10/11 éjszakáján, Bernanke visszavágott az ECB és
a BOE előző heti nyilatkozataira - marketwatch.com

A Bernanke beszéd hatására a dollár hatalmasat gyengült az éjszaka az euróhoz képest. Az árfolyam 1,2887-ről reggelre, pár óra leforgása alatt, 1,3176-ig erősödött, majd a délelőtt folyamán valamelyest gyengült. 

Elemzők szerint a valuta háború egy újabb mozzanatát láthattuk. Bernanke lényegében visszavágott a pár nappal korábbi Draghi és a Carney beszédekre, amikor is az ECB és a BOE elnöke is explicite utalt rá, hogy hosszabb ideig maradhat az alacsony kamat szint, mely hatására az EUR és a GBP is gyengülésnek indult a dollárhoz képest.

Meddig tarthat a FED kötvényvásárlási programjának mostani üteme?

Ben Bernanke által elnökölt FED FOMC ülés - forbes.com

A címbeli kérdést fürkészi ma mindenki a piacon. A FED Nyíltpiaci Bizottsága (FOMC) soron következő 2 napos kamatdöntő ülését június 18-19-én tartja. Ettől függetlenül sorra jelennek meg a FED kormányzók különböző nyilatkozatai, melyek többségében a QE3 lassításában, a kötvény vásárlás ütemének csökkentésében megegyeznek. Abban azonban nagy eltérések vannak, hogy mikor kellene elkezdeni ezt és milyen mértékben kellene csökkenteni a jelenlegi havi 85 milliárd dolláros programot. 

A philadelphia-i FED kormányzó, Charles Plosser, például már a júniusi megbeszélésen döntene az azonnali lassításról.

Ben Bernanke, azonban legutoljára óvatosabban nyilatkozott. Szerinte egyenlőre semmi nem dőlt el. Szükség esetén a 85 milliárd-os havi költést akár meg is növelheti, - ha a gazdaság ezt igényli.

Mindezzel párhuzamosan a befektetők lassú növekedést tapasztalhatnak, melyet a makroadatok is támasztanak. Habár az utolsó néhány adat a várttól elmaradóra sikeredett.

A Goldmann Sachs vezető közgazdásza szerint azonban a monetáris lazítás lassítását inkább csak őszre kezdi majd meg a FED. A teljes kivezetésre pedig valamikor 2014 végéig kerülhet sor.

Mindehhez azonban szükséges lenne, hogy a növekedés igazolhatóan és érezhetően beinduljon.

A mai makró adatok minden esetre több óvatosságra intenek az észak-amerikai növekedés mértékét tekintve. A ma kiadott FED Beige book is csak ráerősít a tapasztalatokra.

Amíg ki nem derül mit dönt a FED, addig a piaci korrekció lassan folytatódhat. Az indexek all-time-high csúcsokról ereszkednek vissza, az elmúlt időszakban a részévények értéke nagyon gyorsan emelkedett túl magasra.

Ezzel párhuzamosan a FED kamat politikájával kapcsolatosan is elindultak a találgatások. A befektetők már szinte érzik a 0 közeléből fél-egy százalékra, netán 1% fölé is felemelt kamatokat... Ez nyilván minden kockázatosabb eszköztől pénzt vonhatna el.

A Blogger véleménye szerint több probléma is van: az egyik a gazdaság növekedése. A legutolsó adatok - bár a trend javuló - még sem voltak igazán átütőek. A másik az eladósodottság, melyről végül még mindíg nem született döntés. Minden esetre az infláció nem nagyon akar megindulni a 0 környéki kamatok és a monetáris lazítás sorozatok ellenére sem. A harmadik pedig a kínai növekedés - a vártnál némileg erősebb - lassulása, mely elsősorban a nyersanyag árakra és a nyersanyag és energatikai szektorokra, gépiparra hozhat nehezebb időket. Az eső olajárak ugyanakkor nem segítik majd az amerikai gazdaságot sem, mely nettó exportőr szerepébe lépett.

Negyedik az amerikai munkanélküliség továbbra is magas szintje. (Jelenleg 7,5%.)

Röviden nem lepődnék meg rajta, ha a QE (esetleg némileg átalakítva, mértékén finomhangolva), de akár még éveken át megmaradna és nem csak jövő év végéig.

A gazdaságok elsősorban valamilyen sztori mentén tudnak kiugróan teljesíteni, amilyen hajdanán a vasút pítések voltak és ilyen volt az autó ipar felfutása, az autózás és a kapcsolódó infrastruktúra tömegtermékké válása, de ilyen volt az internet boom is és ilyen lehet az is, amikor egy akkora ország, mint Kína pár év alatt felépíti magát és kiépíti termelő erőit. A Blogger jelenleg nem látja mi lehetne ilyen cél. Sokak szerint a húzó erő a zöld beruházások lehetnek, de őszintén szólva ezt még nem érzem. Bár kétség kívül értelmes és támogatható irány lenne és sok cég indult el - üzletileg is értelmes módon  - ezen a vezérfonalon. Ugyanakkor az olcsó olaj, gáz és szén árak - a környezet költségeit nem számolják hozzá!! - még mindíg nem teszik eléggé vonzóvá ezt a szektort. Az eladósodottság pedig a finanszírozásukat, szubvencióikat teszi nehézkessé.

Várjuk ki mit dönt a FED FOMC, addig pedig óvatosan kereshetünk a piac lefelé mozdulásán.

Csúcsok csúcsain is túl

Medvéknek nyoma sincs, a piac mintha
 elfelejtette volna hogyan kell esni - hotstockmarket.com

A tőzsdei indexek világszerte menetelnek felfelé - külső és belső szemlélő számára is látszólag - megállíthatatlanul. A világ legnagyobb, legfontosabb indexei mindenkori csúcsaik közelében vagy azokat - akár többször is megdöntve egymás után - túllépve törnek feljebb és feljebb.

A háttérben a világ legnagyobb jegybankjainak "monetáris lazitó programjai" állnak. A technológia általában változik esetről esetre, de mindegyik megoldás lényege, hogy hatalmas mennyiségű szabad pénz kerül hónapról hónapra a tőkepiacokra. Elsőkörben a nagy bankokhoz és intézményi befektetőkhöz, de többedik körben a piacokon jelenlévő kisbefektetőkhöz is "lejut" a hatalams pénzbőségből. A hatalams mennyiségű pénz pedig keresi helyét ...

Jut belőle bőven minden fajta eszköz osztályba, bár eltérő mennyiségben. A legkedveltebbek általában természetesen a legnagyobb és legjobb adósbesorolású gazdaságok államkötvényei. Azonban hogy a bankok több pénzt vigyenek a működő gazdaságba, (és nem mellesleg hogy a nagy államok minél olcsóbban finanszírozzák magukat a piacról) a jegybankok a kamatokat folyamatosan csökkentik. Az Egyesült Államokban pedig lényegében egy ideje 0%-ra csökkentették a kamatokat. Nem csoda ha a piacokra öntött pénz a kockázatosabb eszközök felé áramlik. MEgérkeztünk a részvényekhez.

A pénzből persze bőven jut a világon fellelhető legkülönfélébb spekulatív eszközökbe. Ilyen pl., a befektetésre már nem ajánlott, spekulatív kategóriába sorolt hazai államkötvény is.

A részvény piacokon a jegybanki pénzből fennálló likviditás bőség és ebből eredő kereslet folyamatosan tekeri felfelé az árakat. Egyre több papír esetén érezhető, hogy az árak elrugaszkodnak a fundamentumokból eredő realitásoktól. A legnagyobb részvény indexek ennek megfelelően hatalmasra emelkedtek úgy, hogy mindeközben a világgazdaság, szinte közhelyszerűen, nincs jó állapotban, ... és bár jó pár bíztató makro adatot láthattunk az elmúlt időben, azok nem indokolják ezeket a magasságokat.

A piacon sokan várnak már jó ideje korrekciót. Legutóbb az S&P Capital IQ jósolt 8-10%-os esést, ami az S&P500 esetén legalább az 1500-as szint környékére történő sűlyedést jelentené a jelenlegi 1630 környékéről. Ugyanakkor nem látszik egyenlőre szinte semmi, ami a fentebb részletezett pénzáradat felfelé toló hatásánál - legalább időlegesen - erősebb lenne és lefelé tudná mozgatni az árakat. Sokan tartanak tőle, hogy az árfolyam esése gyorsan és hevesen zajlik majd minél magasabbra érnek az árak.

QE3 elindítva!

Ben Bernanke - nydailynews.com

Ben Bernanke Jackson Hole-ban már utalt rá, hogy a FED kész újabb lazításra megfelelő piaci körülmények esetén. Az eheti két napos FOMC ülés végén tartott sajtótájékoztatón bejelentett QE3 ezzel együtt nagy meglepetés! Az elemzők többsége Bernanke korábbi jelzését a jegybankárok éves tanácskozásán egyfajta verbális easingnek, a befektetői hangulat előkészítésének tartotta. Sok elemző az elnökválasztás előtt nem tartotta esélyesnek a FED ilyen lépését. Külön érdekessége a döntésnek, hogy a bizottság 11:1 arányban, tehát szinte teljes egyetértésben, szavazta meg a programot.

A döntés értelmében az időben nyitott programban havi 40 milliárd dollár értékben vásárol jelzálog kötvényeket az amerikai jegybank szerepét betöltő FED. A Bank folyamatosan értékeli a helyzetet.

A jegybankárok döntöttek arról is, hogy az amerikai jegybanki kamatpálya változását 2015 közepéig várhatóan nem változtatják meg. (A korábbi cél 2014 volt a kamat nulla % körüli szinten tartására.)

A munkanélküliségről szólva Bernanke elmondta, hogy az előrejelzésük szerint 2014-re érheti el az amerikai munkanélküliségi ráta a 7%-ot (augusztusban 8,1%-volt), de ez az érték 2015-től stabilan 7% alatt maradhat.

A bejelentés hatására az amerikai tőzsdeindexek és a nemesfémek és a kőolaj árfolyama megugrottak.

Jackson Hole

Jegybankárok egymásközt - telegraph.co.uk

Jackson Hole egy isten háta mögötti sí paradicsom a hegyek között, gyönyörű természeti környezetben, amelyre ma az egész világ figyelt. A Föld jelentős jegybankjainak vezetői évente egyszer itt gyűlnek össze tanácskozásra. Hagyományosan a FED elnökének beszédét kíséri a legnagyobb figyelem. 2 éve ezen a rendezvényen jelentette be Bernanke a QE2-t. Bernanke mai, magyar idő szerint délután 4 órakor kezdődött, beszédében megvédte az előző mennyiségi lazítások eredményét (ui. sok kritikát kapott odahaza a FEDnek ez döntése). Véleménye szerint az előző két program nélkül a gazdaság még ennyivel sem erősödött volna. Beszédében az amerikai gazdaság legnagyobb problémájának a munkaerő piac gyengélkedését jelölte meg. Bernanke beszédében kifejtette, hogy a munakerő piac problémájára egy újabb agresszív beavatkozás jó hatással lehet. A beszéd ezen részét elemzők és a piac is egyértelműen egy szükség szerinti újabb lazítási program elindításának támogatásával azonosították, és bár az elnök egyenlőre még nem jelentett be konkrét újabb programot - ahogy azt jó páran várták -, mégis a szaksajtó a beszédet követően már akár idénre, az elnök választás utánra vagy jövő év elejére, várja egy QE3 program elindítását.

Bernanke kiállt a FED kamat politikája mellett is. A jelenlegi 0-0,25%-os kamat sáv mindaddig maradhat, míg a munkanélküliség nem csökken 7% alá (jelenleg 8,3%) és az infláció nem ugrik 3% fölé.

A tőzsdék a beszéd alatt hevesen, nagy kilengésekkel reagáltak, de végül egyértelműen emelkedőre fogták. A legfontosabb amerikai és európai indexek is pozitív tartományban zárták a napot.

Az árupiacokon elsősorban a nemesfémek és energiahordozók ára ugrott hatalmasat, de a soft commodity termékek is - bár kisebb mértékben - emelkedni tudtak.

Úgy néz ki, a FED határozott kiállása egy szükség esetén beindítandó újabb kötvény vásárlási programmal kapcsolatban meghozta a kockázati étvégyat a piacra. Elemzők az előttünk álló időszakra inkább az amerikai tőzsdék emelkedését valószínűsítik.

Emelkedő amerikai olajár

Ma este közép-európai idő szerint negyed kilenckor $95,63-on tetőzött az amerikai könnyűolaj ára, mely május 11.-én járt utoljára ilyen magasan. Ez $1,27-os napon belüli emelkedés, ami +1,4%-nak felel meg.

Az ár ilyen növekedéséhez több ok egyszerre vezetett: egyfelől ma a dollár gyengült a világ más nagy devizáiból képzett kosárhoz képest (dollár index), másfelől a befektetők további súlyosbodást éreztek a közelkeleti helyzetben, miután Libanonban elraboltak néhány szír, egy török és egy szaudi férfit a fiával ami után a szaudi követ és más Öböl menti országok azonnal az ország elhagyására szólították fel polgáraikat. Szintén jót tett a WTI áremelkedésének a ma kijött amerikai makro adatok kapcsán eluralkodott piaci vélemény, miszerint a gyenge adatok csak egy újabb lökést adhatnak a QE3 elindításához. (Mint ismert hamarosan sorkerül az jegybankárok éves Jackson Hole-ban tartandó közgyűlésére augusztus végén. Korábban Ben Bernanke ezen a rendezvényen jelentette be a QE1-et.).

Elemzői vélemények szerint az olaj tartós drágulására a jelenlegi nemzetközi gazdasági helyzetben nem lehet számítani, hiszen a kereslet jelentős visszaesése figyelhető meg a világ minden táján.

What to buy if QE3 launched?

Reblogged this video article from fool.com!

Zakó

Hétfő nap végétől esnek a fontosabb tőzsdék. A keddi nap végét a piaci indexek még felfelé húzták, de a mai kereskedésben az esés az európai piacnyitáskor felgyorsult és komoly zakó bontakozott ki lényegében minden fontosabb tőzsdén világszerte! Az egyenlőre nem világos még, hogy a komoly csúcsok közelében lévő piacok épp egy - egyébként időszerű - korrekción esnek át, vagy egy komolyabb esés első napjain vagyunk túl ma!

Az esés konkrét oka az utolsó FED ülés nyilvánosságrahozott jegyzőkönyve, amiből kiderült, hogy a jegybankárok többsége nem támogatja a QE3 indítását.

A bajt tetézte, hogy az amerikai szolgáltató szektor bizalmi indexe (ISM - Institute of Supply Management) a vártnál rosszabb lett, valamint a spanyol 10 éves államkötvény hozamok 5,7%-ra emelkedtek szerény kereslet mellett. Mindezek együtt fokozták a befektetői pesszimizmust és hatalmas eladói hullámot gerjesztettek a piacon.

Kis öröm a mai probléma cunami nyomában, hogy az ADP szerint az amerikai gazdaságban 209 ezerrel nőtt a foglalkoztatottak száma, ami enyhén elmarad a várt értéktől, azonban utólag a februári értéket viszont rendesen felfelé korrigálták.

Az árupiacok legtöbb terméke szintén eséssel reagált a QE3 várható elmaradására. Az olaj (WTI) ára ma 104,12$-ról 101$-ra esett, a kereskedés egy részében pedig zuhant. Az olaj árának a QE3-mal kapcsolatos híren kívül, komoly csapást jelentett, hogy a publikált amerikai heti készlet adatok jelentős többletet mutatnak.

Az arany pár éve egy ilyen piaci esésnél még ellentétesen reagált volna, mára azonban az ára - legalábbis rövid ideig tartó eséseknél - együtt mozog a tőzsdékkel. Az unciánkénti árfolyam - több mint 3%-os esés után - jelenleg 1620$ körül mozog, de a nap korábbi részében az árfolyam az 1610$ környékére is benézett.

Az ezüst árfolyama még rosszabbul járt: több, mint 6%-os esést követően valamivel 31,2$ fölött áll jelenleg.

Easing

Az év hátralévő részének nagy kérdése, hogy lesz-e QE3 az Egyesült Államokban?
Jackson Hole-ban Bernanke nem mondott igazán semmit ebben a leginkább várt témában, DE nyitva hagyta a kiskaput, hogy a szeptemberi kamatdöntő ülésen, ami rendhagyóan 2 napos lesz, mégis eldöntenek és bejelentenek valamilyen piaci stimulust. Bár vezető közgazdászok szakmai alapon óvaintenek ettől, ám a FED jelenlegi vezetése - úgy tűnik - ebben hisz. A piacon egyre többen hisznek a QE3-ban.
Ha így lesz, az komolyan megnyomhatja a részvény és nyersanyag árakat és lefelé tolhatja a dollár árfolyamát.
Szeptember végén kiderül - talán - mit tervez a FED! Reméljük a kibontakozó piaci optimizmus addig sem múlik el.